17.08.2009 12:08:18 *ADANA ÇİMENTO'NUN 6 AYLIK KONSOLİDE DÖNEM KARI 48.300.770 TL(ÖNCEKİ 74.764.716 TL)

18.08.2009 16:53:37 HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-FİNANS YATIRIM, ADANA ÇİMENTO İÇİN "ENDEKSE YAKIN GETİRİ" TAVSİYESİNİ DEĞİŞTİRMEDİ

Finans Yatırım, satış fiyatları ve ürün bazında detaylı hacim verisine ilişkin ayrıntılı bilgiler gelinceye kadar, Adana Çimento'yla ilgili olarak "Endekse Yakın Getiri" tavsiyesini korudu ve 2009-2010 tahminlerini değiştirmedi.

Finans Yatırım (http://www.finansonline.com) konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Adana Çimento’nun 2Ç09 mali tablolarında açıkladığı 15.2 mn TL net kar (tahminimiz: 20 mn TL) (aksi belirtilmediği takdirde rakamlar yalnızca Adana’nın A Grubu hisseleri içindir) bir önceki yıla göre % 42 gerilemiştir. Net kardaki sapma, genel olarak 2Ç09’da beklentilerden düşük kalan net finansman gelirlerine bağlanabilir. Net satışlar da bir önceki yıla göre % 10’luk azalmayla 43 mn TL’ye inmiştir (tahminimiz: 47 mn TL). Şirketin Nisan 2009 itibariyle cüruflu çimento kapasitesini iki katına çıkararak 2 mn tona yükselttiğini ve toplam çimento öğütme kapasitesini 5.5 mn tona çıkardığını not edelim. Beyaz çimento üretim kapasitesi ise Mart 2009 itibariyle üç katından fazla yükselerek 300,000 tona çıkmıştır. Şirketin ürün bazında spesifik satış hacim verilerini açıklamamasına karşın, satış gelirlerinin bakıldığında, 2Ç09 itibariyle toplam satışlar içinde % 1’in altında payı olan cüruflu çimento satışlarının tam anlamıyla toparlanma sağlayamadığı ortaya çıkmaktadır. FAVÖK marjı bir önceki yıla göre 5.8 puanlık düşüşle 2Ç09’da % 27.3’e gerilerken, bir önceki çeyreğe göre 3.8 puan iyileşme kaydetmiştir. Faaliyet tarafında, sonuçlar beklentilerimizle uyumludur şirket için 2009 ve 2010 tahminlerimizi ve “Endekse Yakın Getiri” tavsiyemizi değiştirmiyoruz..

Cüruflu çimento öğütme kapasitesindeki 1 mn tonluk artışa rağmen satışlar bir önceki yıla göre % 10 gerilemiştir...

Toplam satışların % 78’ini oluşturan yurtiçi satış gelirleri (TL bazında) 2Ç09’da bir önceki yıla göre % 8 gerileyerek 62.1 mn TL’ye inmiştir (bu paragraftaki satış verileri A, B ve C grubu hisselerinin toplam satışları için geçerlidir), bu düşüş çimento segmenti gelirlerindeki % 14’lük azalmaya bağlanmaktadır. Yalnızca çimento satışlarından oluşan ihracat gelirleri de bir önceki yıla göre % 14 düşüşle 19.3 mn TL’ye gerilemiştir. Adana Çimento’nun toplam çimento satış hacmi bir önceki yıla göre % 12 düşüşle 768,000 tona gerilerken, 2Ç09’da ton başına ortalama çimento satışlarında bir önceki yıla göre % 3 azalmaya işaret etmektedir. Aynı zamanda, şirketin cüruflu çimento kapasitesini artırmasına karşın, şirketin toplam satış gelirlerinin % 1’inden daha azını oluşturan (2Ç09 ve 2Ç08 için) cüruflu çimento satışlarından elde edilen gelirlerin büyük kısmı erimiştir.

FAVÖK marjı 2Ç09’da daralmıştır, yıllık düşüş 5.8 puan olurken, söz konusu düşüş ton başına satış fiyatlarındaki gerileme ve hammadde maliyetlerindeki artıştan kaynaklanmıştır.

Net finansman ve diğer gelirlerdeki düşüş ve faaliyet performansındaki zayıflama nedeniyle, net kar bir önceki yıla göre % 42 gerileyerek 15.2 mn TL olmuştur...

Adana’nın net finansman geliri büyük ölçüde Çimsa’dan elde edilen temettü gelirindeki düşüş nedeniyle olumsuz etkilenmiştir.

Sonuç olarak, 2Ç09 faaliyet sonuçlarının beklentiler doğrultusunda geldiğine inanıyoruz. Satış fiyatları ve ürün bazında detaylı hacim verisine ilişkin ayrıntılı bilgiler gelinceye kadar, “Endekse Yakın Getiri” tavsiyemiz ve 2009-2010 tahminlerimizi değiştirmiyoruz."

Adana Çimento için Endekse paralel getiri

HSBC Araştırma, Adana Çimento için önerisini "Endekse Paralel Getiri"ye yükseltti. Ayrıntılar şöyle:

Adana Çimento: Önerimizi "Endekse Paralel Getiri"ye yükseltiyoruz

20 Ağustos 2009

ADANA ÇİMENTO

Adana Çimento 2Ç'de hacimlerdeki hafif daralmaya karşın hemen hemen sabit tutmayı başardığı satış fiyatları ile operasyonel açıdan güçlü bir performans elde etti.

Şirketin faaliyet gösterdiği Güney ve Güney Doğu bölgelerinde 1Y'deki talep koşullarının seyrini koruyacağına inanıyoruz. Bu bağlamda şirket için 2009 ve 2010 satış hacmi ve fiyat tahminlerimizi yükseltiyoruz.

Ancak 2010'da üretim maliyetlerinin artan petrol fiyatları ile yukarı yönde hareket edebileceğini ve şirketin marjlarını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz.

%13'ten %12'ye çektiğimiz risksiz getiri oranı ve yükselttiğimiz 2009 ve 2010 tahminleri hedef fiyatımızı 4.0 TL'den 5.1 TL'ye yükseltiyor. %15 getiri potansiyeline işaret eden bu hedef fiyat paralelinde hisse için önerimizi "Endeksin Altında Getiri"den "Endekse Paralel Getiri"ye yükseltiyoruz.

Adana Çimento için Endeksin üzerinde getiri

Ak Yatırım yayınladığı raporunda Adana Çimento için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesinde bulundu. Ayrıntılar şöyle:

Adana Çimento'yu ''Endeksin Üzerinde Getiri'' notuyla yeniden inceleme kapsamımıza alıyoruz. Hisse için hedef piyasa değerimiz US$357mn (A Grubu için hisse başına fiyat: TL7,71) seviyesinde bulunuyor. Bu da %34 yukarı potansiyele işaret ediyor.

Coğrafi avantaj: Adana Çimento Adana'da faaliyetlerini devam ettiriyor. Çimento sektöründe deniz nakliyesinin uzun mesafe gönderimlerinde oldukça rantabl olması Akdeniz'in Kuzey Doğu ucundaki bu tesisin önemini artırıyor. Diğer taraftan nisbeten daha kısa mesafe olan Suriye ve Irak pazarından gelen talep Adana Çimento'yu coğrafi avantajı nedeniyle yüksek ihracat potansiyeline sahip bir konuma getiriyor. Bu da şirketin sektör içerisindeki en büyük ihracatçılardan biri olmasını sağlıyor.

Yüksek marjlar için iki önemli adım: (i) yüksek fiyatlı beyaz çimento üretimi ve (ii) düşük maliyetli cüruflu çimento üretimi. 1998 sonlarından itibaren beyaz çimento üretimi yapan, fakat üretimini 2001 yılında durduran şirket, 2009 yılında yıllık 300 bin ton kapasiteyle tekrar beyaz çimento üretimine başladı. Dahası, yeni bir cüruflu (çelik üretimi sırasında ortaya çıkan yan ürün) çimento öğütme tesisi 2009'un ikinci çeyreğinde faaliyete geçti. Yüksek katma değerli beyaz çimento (operayonel maliyetler hemen hemen gri çimentoyla aynı düzeyde fiyatlar ise daha yüksek) üretimi ve düşük maliyetli cüruflu çimento üretimi şirketin kar marjına olumlu katkı yapmaktadır.

Yüksek temettü dağıtımıyla göz dolduruyor. Adana Çimento borçsuz, nakit zangini bir şirket durumunda. Ana hissedarı Oyak Grubu'nun diğer şirketlerinde olduğu gibi Adana da yüksek temettü ödeme politikasına sahip. Şirket temettü dağıtımında her zaman cömert davranmaktadır. Şirket 2009 yılında 2008 yılının net karının %72'sine karşılık gelen temettü dağıtımı gerçekleştirdi. Bu da %20 gibi bir temettü verimine karşılık geliyor. Biz yakın gelecekte şirketin yüksek temettü dağıtım politikasında bir değişiklik olmayacağını düşünüyoruz.

Akdeniz bölgesinde kapasite artışı düşük fiyat endişesini doğuruyor: 2008 yılında Akdeniz bölgesindeki kapasite artışı %69 ile pazarın geri kalanında gözlemlenen %18'lik artşın oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket yönetiminin özellikle vurguladığı bölgedeki güçlü talep dinamiklerine rağmen söz konusu kapasite artışının çimento fiyatları üzerinde baskı yaratmaya devam edebileceğini de düşünüyoruz.

19.10.2009 09:37:27 HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-HSBC, ADANA ÇİMENTO'YU TERCİH EDİLEN HİSSE OLARAK BELİRLEDİ

HSBC, Adana Çimento'yu tercih edilen hisse olarak belirledi. HSBC, (http://www.hsbc.com.tr) çimento sektör raporunda, Adana Çimento için hedef fiyatın 5.1TL'den 8.5 TL'ye çıkartırken tavsiyenin "Endekse Paralel Getiri"den "Endeksin Üzerinde Getiri"ye yükselttiklerini, Çimsa için hedef fiyatın 4.2 TL'den 8 TL'ye yükseltirken "Endeksin Altında Getiri" olan önerinin "Endekse Paralel Getiri"ye yükselttiklerini, Akçansa için ise hedef fiyatın 4.7 TL'den 7.5 TL'ye çıkarılırken, "Endekse Paralel Getiri" önerisinin korunduğunu belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Son dönemde düşüşe geçen mortgage kredi faizlerinin özellikle konut talebi üzerinde yaratacağı olumlu etki ile önümüzdeki dönemde çimento tüketiminin artacağını düşünüyoruz. 2010 yılı için çimento tüketiminin 2009'a kıyasla %7 daha yukarıda gerçekleşeceğini düşünüyoruz. İhracat pazarlarında güçlü seyreden talebin 2010 yılı boyunca korunacağını ve üreticilerin gelirleri üzerinde olumlu etkisinin süreceğine inanıyoruz ancak sektörün 2007–2008 yılındaki kapasite kullanım oranlarını ulaşması için iç pazardaki büyümenin korunması gerektiğini düşünüyoruz. Adana Çimento diğer şirketlerden daha yüksek operasyonel marjı, 2010 yılı için %9 oranındaki temettü verimliliği ve diğer çimento hisselerinin gerisinde kalması nedeniyle çimento sektörü içinde tercih ettiğimiz hisse olarak yer alıyor. Adana Çimento için hedef fiyatımızı 5.1TL'den 8.5 TL'ye çıkartırken tavsiyemizi "Endekse Paralel Getiri"den "Endeksin Üzerinde Getiri"ye yükseltiyoruz. Çimsa için hedef fiyatımızı 4.2 TL'den 8 TL'ye yükseltirken "Endeksin Altında Getiri" olan önerimizi "Endekse Paralel Getiri"ye yükseltiyoruz. Akçansa için hedef fiyatımızı da 4.7 TL'den 7.5 TL'ye yükseltirken "Endekse Paralel Getiri" önerimizi koruyoruz. Sektör için en önemli risk unsurları olarak yukarı yönlü hareketini sürdüren elektrik ve yakıt fiyatları öne çıkıyor. Buna ek olarak Merkez Bankası'nın politika faiz oranları üzerinde piyasa beklentisinden önce ve daha yüksek oranda bir artırıma gitmesi talep dinamiklerini olumsuz etkileyebilir."