ADNAC - Adana Çimento Sanayii T.A.Ş. C Grubu

24.02.2009 16:45:17 Alternatif Yatırım (http://www.ayatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Oyak Grubu Şirket Analiz Raporu:

"Oyak Grubu Çimento Hisseleri Yüksek Temettü Potansiyeli Taşıyor...

Piyasalar düşüş trendinde olmasına karşın şirketler temettülerini açıklamaya başladı. Her ne kadar global krize bağlı olarak şirketlerin savunmacı politikalarına karşın nakit durumu iyi olan, yatırımları ve borçlara bağlı olarak yüksek finansman ihtiyacı bulunmayan ve karakteristik olarak düzenli temettü ödeyen şirketlerin 2009’da da 2008 karlarından nakit temettü ödemeye devam etmelerini beklemekteyiz. Bu paralelde Oyak Grubu Çimento şirketlerinden Adana Çimento, Bolu Çimento, Mardin Çimento ve Ünye Çimento’yu inceledik.

Sözkonusu şirketlerin geçmiş dönem dataları incelendiğinde vergi dairesi gönderilen net karlar ile SPK’ya gönderilen net karlar arasında önemli farklılık görülmemektedir. Dolayısıyla 2008/12 SPK karlarının da açıklanmış olan 2008 vergi karları paralelinde gelmesini beklemekteyiz. Ayrıca sözkonusu şirketlerin bilançolarını ve olağan genel kurula teklif edilecek temettü oranlarını geçtiğimiz yıllarda genellikle Şubat’ın son haftası veya Mart’ın ilk haftasında açıkladığını görmekteyiz.

Oyak Grubu çimento şirketleri f/k, pd/dd ve pd/klinker kapasitesi oranları açısından oldukça cazip seviyelerde olmasına karşın çimento sektöründe 2009’da %5 daralma beklentimiz sürmektedir. Buna karşın kısa vadede açıklanmasını beklediğimiz yüksek temettü oranları paralelinde olumlu görüş bildirmekteyiz. Açıklanmasını beklediğimiz 2009 temettü oranları Bolu Çimento için %25, Mardin Çimento için %22 ve Ünye Çimento için %19 gibi yüksek temettü oranlarına karşılık gelmektedir."

10.03.2009 10:36:51 Meksa Yatırım (http://www.meksayatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Adana Çimento Bilanço Analiz Raporu:

"Adana Çimento 2008 yılını 107.2 milyon TL karla kapadı. Şirket'in net karı 2007 yılına kıyasla %42 geriledi. Kardaki gerilemede iki faktör etkili oldu. Birincisi, 2007 yılında Oysa Çimento'daki payını Sabancı grubuna satarak bir defaya mahsus 35 milyon TL satış geliri yazması. İkincisi ise kar majlarında 2007 yılına kıyasla görülen önemli gerilemeler. Buna göre Şirket'in Brüt Marjı 2007 yılında %54.7 seviyesindeyken, 2008 yılında %35.2 düzeyine geriledi. Aynıu şekilde FAVÖK marjıda %43.2'den %26.1'e düştü. Aynı dönemde Adana Çimento'nun satış gelirleri 2007 yılına kıyasla %4 gerileyerek 301 milyon TL düzeyinde oluştu. Satış gelirlerinde artış olmaması ve karlılıklardaki sert düşüş, Şirket'in karının geçen yıla kıyasla %42 düşmesinde etkili oldu. Kar marjlarındaki düşüşte Talebin düşmesine karşılık, arz artmasıyla Çimento fiyatlarındaki düşüş etkili olurken, Genel Üretim giderlerindeki artışta önemli bir olumsuz faktör oldu. Adana Çimento'nun yurtiçi satışlarında düşüş görülürken, Yurtdışı satışlarında artışlar gözlendi. Şirket Akdeniz Bölgesinde %45 pazar payı ile liderliğini korudu.

Son çeyrek döneme bakıldığında Operasyonel karda önemli düşüş görülüyor. Şirket 2007 yılı son çeyrek dönemde 26.1 milyon TL operasyonel kar elde ederken, 2008 yılı son çeyrekde bu rakam 1.8 milyon TL düzeyinde oluştu. Satışlarda veya karlılıkta daha fazla düşüş olması durumunda şirket operasyonel bakımdan zarar yazabilirdi. Brüt Kar Marjı da %40 seviyelerinden son çeyrek dönemde %20 düzeyine geriledi. Bu Adana Çimento'daki karlılk düşüşünü açıkça gösteriyor.

2009 yılında çimento sektöründeki daralmanın devam etmesi ve karlılıkların düşük seviyelerini koruması bekleniyor. Adana Çimento'nun satış gelirlerinde 2009 yılında da gerileme olması ve Brüt Kar Marjının %20 düzeyinde devam etmesi beklenebilir. Bu durum kar beklentilerini aşağı çekecektir.

Adana Çimento'nun temettü ödemesini ilke edinmiş ve yatırımcı dostu bir şirket olduğunu belirtmek isteriz. 2008 yılı karından hisselere ödenecek temettünün şu şekilde olmasını bekliyoruz: Adana A için hisse başı 0.57TL (%18 temettü verimi), Adana B için hisse başı 0.405TL (%20 temettü verimi), Adana C için hisse başı 0.056TL (%15 Temettü verimi)."

Adana Çimento 31.03.2009 tarihli genel kuruluna 80 milyon TL temettü dağıtımı teklifi götürecek. Dünkü fiyatlara göre temettü verimi %20.
Temettü oranı %74 ile beklentimiz olan %65'in üzerinde açıklandı. Temettü 29 Mayıs 2009'da dağıtılacak.
oyakyatırım

Adana Cimento Sanayii T.A.S.: Beyaz klinker uretim kapasitemizin artirilmasi amaciyla III.Doner Firinimizin beyaz klinker uretimine uygun hale getirilmesi icin yapilmakta olan modifikasyon yatirimimiz tamamlanmis olup uretime baslanmistir.

Adana Çimento 1mn ton cüruflu çimento kapasitesini devreye soktu.

Yeni kapasite, şirketin toplam çimento kapasitesinin %23'üne denk gelmektedir. 2009'da yurtiçi pazarda 600.000 ton cüruflu çimento satışı beklemekteyiz. Cüruflu çimentonun zaman içinde, dayanıklılığı ve %5 daha düşük fiyatı nedeniyle tercih edileceğini düşünüyoruz.
Oyak Yatırım Araştırma

Turkish Yatırım, Adana Çimento için 'TUT' yönündeki tavsiyesini sürdürdü.

Turkish Yatırım (http://www.turkishyatirim.com.tr) konu ile ilgili raporunda, Adana Çimento A için 190 milyon USD, Adana Çimento C için 41 milyon USD ve Adana Çimento B için 120 milyon USD’lık hedef piyasa değerleri ile 'TUT' yönündeki tavsiyesini sürdürdü. Raporda şu değerlendirme yapıldı: "Üretim maliyetindeki artış karı baskı altında tutarken, tek katalist yüksek temettüdür.

Adana Çimento klinker, çimento ve hazır beton üretimi ve satışındaki faaliyetleriyle TCMB’nin Aralık 2008 verilerine göre Akdeniz bölgesinde pazar payı %44, Türkiye genelinde ise pazar payı ise %5,8 dir.

Şirket Türkiye içerisinde Akdeniz bölgesi ve Güneydoğu Anadolu Bölgesine satış yapmanın yanı sıra, Avrupa, Asya, Afrika kıtalarına da ihracat yapmaktadır. Adana Çimento 2008 yılsonu mali tablolarında hem bizim 114 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 144 mn TL’nin altında 107 mn TL net kar açıkladı.

Şirketin karı yıllık bazda %41,9 gerileme göstermesine karşın 2007 yılında Oysa Çimento’daki payını Sabancı grubuna satarak tek seferlik 35 mn satış gelirini düştüğümüzde yıllık gerilemenin %28 olduğunu görmekteyiz.

Çeyrek bazlı karşılaştırmada ise, satış gelirlerinin %8’lik gerileme ile 61,6 mn TL’ye düşmesine karşın üretim maliyetilerindeki artış ve birim satış fiyatlarındaki gerileme karın %54’lük azalışla 12,4 mn TL olarak gerçekleşmesine neden olmuştur. Ner kardaki gerileminin temel etkenleri olarak, neredeyse yıl boyunca devam eden zayıf talep, kapasite artışları sebebiyle yurtiçi fiyatların baskı altında kalması, artan enerji maliyetleri, yılın ikinci yarısında Rusya’ya olan ihracatın olmaması ve hisse portföyündeki değer kayıplarını görmekteyiz.

2008’in tamamında Adana Çimento’nun satış gelirleri 2007 yılsonuna göre %2,1’lik gerileme ile 301 mn TL olurken, hem bizim 321 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 319 mn TL’nin altında performans sergilemiştir. Bunun nedenleri olarak ise yeni kapasiteler nedeniyle bölgede yaşanan yüksek rekabet sonucunda fiyatların baskı altında kalmasını ve zayıf talebi görmekteyiz.

Yıllık bazda ihracattaki %19,5’lik artışa rağmen yurtiçi satışlardaki %7,3’lük gerileme şirketin cirosundaki azalmayı giderememiştir. Toplam satışlar içinde ihracatın payı 2007 sonundaki %19,6’dan %24’e yükselirken, yurtiçi satışların payı ise %80’den %75,9’a gerileme kaydetmiştir.

Toplam çimento satış hacimi 4Ç08’de 3Ç08’e göre %12,7’lik azalışla 709,737 ton ile 1Ç08’deki düzeyde kalırken, RMC hacmi %22.6’lık artışla 3Ç08’deki 86,300 M3’den 4Ç08’de 105,842 m3 e yükselmiş, üretim ise Klinkerde %5,9, Çimento’da %12 ve RMC’de %57.1’lik azalış kaydetmiştir.

Elektrik fiyatlarındaki artışa karşılık kömür fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin dolar karşınsındaki değer kaybı üretim maliyetlerinin artmasına neden olmuş, dolayısıyla brüt marjı 2007'deki %49'dan 2008’de %35'e, EBITDA %40’lık gerileme ile 80 mn TL’ye ve EBITDA marjı ise yıllık bazda %42’den %26’ya ve çeyrek bazlı ise 4Ç07’deki %38 seviyesinden %10’a inmiştir. Diğer taraftan ise, birim başına gelir maliyetinin 4Ç07’deki %58 seviyesinden 4Ç08’de %80’e yükselmesi, genel giderlerin de %70’lık artışla yaklaşık 40 mn TL’ye ulaşmasını sağlamıştır.

Adana Çimento’nun net nakit pozisyonuna baktığımızda ise 78 mn TL’lik cüruf ve beyaz çimento yatırım harcamaları ve temettü ödemlerinden dolayı 2007 sonundaki 181 mn TL’den %53’lük gerileme ile 85,5 mn TL’ye gerilediğini görmekteyiz.

Bu gerilemeye rağmen, hem nakit pozisyonunu hem de 10,2 mn TL’lik net döviz pozisyonunu olumlu bulmakta buna karşın hem iç piyasa hem de ihracatta talep yetersizliğinin ve fiyatlardaki gerilemenin devam etmesini ve ayrıca üretim maliyetlerindeki artışın olumsuz etkilerinin devamını beklediğimizden dolayı Adana grubu hisseleri için TUT yönündeki tavsiyemize devam etmekteyiz. ADANA için 190 mn USD, ADNAC için 41 mn USD ve ADBGR için 120 mn USD’lık hedef piyasa değerlerimizle TUT yönündeki tavsiyemize devam etmekteyiz."

15.06.2009 11:06:30 HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Turkish Yatırım, Adana Çimento Grubu hisselerinin hedef piyasa değerlerini yukarı yönlü revize ederken, 'TUT' yönündeki tavsiyesini korudu.

Turkish Yatırım (http://www.turkishyatirim.com.tr) konu ile ilgili raporunda, benzer şirket çarpanlarına göre yüzde 7 iskontolu buldukları Adana Grubu hisseleri için hedef piyasa değerlerinin ADANA için 215 milyon dolar, ADNAC için 50 milyon dolar ve ADBGR için 125 milyon dolar ile yukarı yönlü revize edilmesine karşılık 'TUT' yönündeki tavsiyenin korunduğunu belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Adana Çimento, 2009 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %23,5 azalışla 20,6 mn TL kar açıklamıştır. Karda yaşanan bu düşüşte, satış gelirlerinin üzerinde artış gösteren maliyetler, zayıf yurtiçi talep ve kapasite artışları sebebiyle yurtiçi fiyatların baskı altında kalması etkili olmuştur.

TÇMB Şubat 2009 verilerine göre, şirketin Akdeniz bölgesi pazar payı %42, Türkiye geneli pazar payı ise %8,52’dır. Şirket, Türkiye içerisinde Akdeniz ve Güneydoğu Anadolu Bölgelerinde satış yaparken, Avrupa, Asya, Afrika kıtalarına da ihracat gerçekleştirmektedir.

2009 yılının ilk çeyreğinde şirketin satış gelirleri yurtiçi talepte yaşanan düşüş nedeniyle geçen yılın aynı dönemine göre sadece %4,3 oranında yükselerek 74,4 mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Global kriz, talebin azalmasına neden olurken, şirketin faaliyet gösterdiği bölgelerde 2008’de yeni fabrikaların da devreye girmesi, hem yurt içi hem de yurt dışı satış miktarlarını ve fiyatlarını olumsuz yönde etkilemiş, bunun sonucunda şirketin yurtiçi satış gelirleri gerilemiştir.

Satış gelirlerinde yaşanan artışa karşılık, satılan malın maliyetinde yaşanan daha yüksek oranlı artış, brüt karın geçen seneye göre %15,1 oranında düşüşle 28,2 mn TL’den 23,9 mn TL’ye gerilemesine neden olmuştur.

1Ç09 döneminde yurtiçi çimento satışları geçen yılın aynı dönemine göre %8,3 oranında düşüşle 48,7 mn TL’ye gerilerken, yurtdışı satışlar Orta Doğu ve Afrika pazarına yapılan ihracatın artmasıyla 1Ç08 dönemine göre %36,3 oranında artışla 19 mn TL’ye yükselmiştir. Böylece 1Ç08 döneminde satışların sadece %19,6’lık kısmını oluşturan ihracat gelirleri, 1Ç09 döneminde %25,6’ya yükselmiştir.

Elektrik fiyatlarında yaşanan artış, 2009 yılının ilk üç ayı boyunca TL’nin dolar karşısındaki değer kaybı, üretim maliyetlerinin artmasına neden olmuş, dolayısıyla brüt kar marjı 1Ç08 dönemindeki %39,6'dan %32,2'ye gerilemiştir.

2009’un ilk çeyreğinde şirketin elde ettiği FAVÖK geçen senenin aynı dönemine göre %19 oranında düşüşle 17,5 mn TL’ye gerilerken, geçen yıl %31,33 olan FAVÖK marjı ise %23,53’e düşmüştür. FAVÖK marjında yaşanan daralmanın nedenleri, çimento fiyatlarında yaşanan düşüş ve üretim maliyetlerinde yaşanan artış olarak sıralanabilir. Global krizin yanı sıra, kurulu çimento üretim kapasitesinin yeni yatırımlarla Türkiye’nin ihtiyacının yaklaşık 2 katına çıkması, sektörü önümüzdeki dönemde olumsuz yönde etkileyecek bir faktör olarak karşımıza çıkmaktadır.

Hem iç piyasa hem de ihracattaki talep yetersizliğinin ve fiyatlardaki gerilemenin devam etmesini ve ayrıca üretim maliyetlerindeki artışın olumsuz etkilerinin devamını bekliyoruz.

Benzer şirket çarpanlarına göre %7 iskontolu bulduğumuz Adana grubu hisseleri için hedef piyasa değerlerimizi yukarı yönlü revize etmemize karşılık ,ADANA için 215 mn USD, ADNAC için 50 mn USD ve ADBGR için 125 mn USD’lık hedef piyasa değerlerimizle TUT yönündeki tavsiyemizi korumaktayız."

14.08.2009 14:42:08 *ADANA ÇİMENTO'NUN VERGİ DAİRESİNE SUNULAN 6 AYLIK DÖNEM KARI 45.261.755 TL

17.08.2009 12:08:18 *ADANA ÇİMENTO'NUN 6 AYLIK KONSOLİDE DÖNEM KARI 48.300.770 TL(ÖNCEKİ 74.764.716 TL)