ANHYT - Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : AK Yatırım
Hedef Fiyat : 6,40
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 10.01.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz
NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Finans Yatırım
Hedef Fiyat : 7,35
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri
Rapor Yayınlanma Tarihi : 02.06.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz

Anadolu Hayat ve Emeklilik
Bireysel emeklilikte başabaş noktasına yaklaşıyor

Anadolu Hayat’ın, 1Ç08 mali tablolarında açıkladığı 8.8 mn YTL net kar, 6.5 mn YTL’lik beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 1Ç08’deki net kar, 1Ç07’ye göre % 62’lik yükselişe işaret ederken, bir önceki çeyrekte elde edilen karın yaklaşık yarısıdır.Şirketin ortalama özsermaye getirisi,1Ç08’de 1Ç07’nin yaklaşık iki katına çıkarak %
15.0 olarak belirlenmiştir ve 2007’deki % 13.8’lik orana göre hafif iyileşme göstermiştir.

• 1Ç07’ye göre yıllık % 13.6 büyüme (Hayat sigortası dalında % 21.4 yıllık büyüme) ile Anadolu Hayat hayat sigortası dalında 93 mn YTL (77 mn $) prim üretimi gerçekleştirerek % 20 pazar payı yakalamış ancak pazardaki liderliğini 1Ç08’de %27.5 pazar payı olan Başak Emeklilik’e kaptırmıştır. Şirketin topladığı primlerden, hayat sigortası dalında 0.7 mn YTL’lik cüzzi bir net teknik kar elde ederken, % 7.1’lik Net Teknik Marj, 2007 yılındaki % 7.8’lik marja göre bir miktar daralmıştır.

• Anadolu Hayat bireysel emeklilik dalında çok güçlü bir konuma sahiptir. Pazara ilişkin son verilere göre (26 Mayıs 2008 itibariyle), şirket fon büyüklüğü açısından % 20.3 Pazar payına sahiptir ve önetilen 1,031 mn YTL’lik fon ile ikinci sırada yer almaktadır ancak Anadolu Hayat sözleşme sayısı açısından % 20.5 pazar payı ve 352,642 sözleşme ile pazar lideridir.

• Bireysel emeklilik dalındaki teknik gelir, fon büyüklüğündeki % 57’lik artışın etkisiyle, 1Ç08’de yıllık olarak % 85 artışla 14.0 mn YTL’ye yükselmiştir. Diğer yandan,operasyonel giderler aynı dönemde % 27 artışla 10.1 mn YTL’den 12.7 mn YTL’ye çıkmıştır. Operasyonel iderlerde düşük artış ve teknik karda önemli iyileşmenin etkisiyle, şirketin teknik zararı 0.8 mn YTL ile sınırlanmıştır. Bu tablo, söz konusu dalda başabaş noktasına, daha önce tahmin edilen 2010 yılı yerine, 2009 yılında ulaşılabileceğine işaret etmektedir. Ancak temkinli duruşumuzu koruyor ve bireysel emeklilik dalında teknik karın 2010 yılında gerçekleşmesini bekliyoruz. Önümüzdeki çeyreklerde şirketin performansını yakından izliyor olacağız. Anadolu Hayat’ın 2008 sonu itibariyle yaklaşık 1.5 milyar YTL fon büyüklüğüne ulaşmasını beklediğimiz bireysel emeklilik dalı, ana büyüme alanı olacaktır.

• Hayat sigortası dalındaki 93 mn YTL’lik prim üretiminin yanı sıra, Anadolu Hayat 1Ç08’de bireysel emeklilik dalından 84 mn YTL katkı payı toplayarak toplam tutarı 177 mn YTL’ye ulaştırmıştır. Hayat sigortası primlerinde 2008 yılında % 10 büyüme ile 385 mn YTL’ye ulaşılmasını, bireysel emeklilik planlarının ise % 50 artışla 411 mn YTL’ye yükselmesini, toplam prim büyüklüğünün ise 796 mn YTL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Bu senaryo, Fiyat/Prim oranının 0.90x’e getirecektir. 2008 için F/K ve F/DD oranları sırasıyla, 11.81x ve 2.08x olarak görünmektedir. Anadolu Hayat’ı mevcut 592 mn $’lık piyasa değerine göre % 54 yükselme potansiyeli ile 910 mn $ olarak değerliyoruz.
Şirketin güçlü temel dinamiklerine ilişkin görünümünün küçümsendiğini düşünüyoruz.Hisse için uzun vadeli tahminler ve kısa-orta vadede beklenen birleşme&satın alma aktivitesinin, hisseleri olumlu etkilemesi beklenmektedir. Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Ak Yatırım (http://www.akyatirim.com.tr) Araştırma Bölümü Tarafından Hazırlanan Anadolu Hayat Raporu:
"ANADOLU HAYAT
*Anadolu Hayat 2008’in ilk çeyreğinde yıllık %14’lük artışla 93 milyon YTL hayat primi üretti. Bu artış, hayat branşında sektör liderliğini yıllık %65’lik büyüme gösteren Başak Groupama’ya kaptırmasına engel olamadı. Hatırlanacağı üzere Fransız Groupama şirketi, 2006 yılında Başak Sigorta’yı satın alarak sektöre giriş yapmıştı.
*Rekabetin yabancı oyuncuların katılımıyla arttığı pazarda, Anadolu Hayat’ın en önemli avantajı yaygın satış ağının varlığıdır. Şirket, ana hissedarı İş Bankası’nın yanında, TEB ve HSBC aracılığıyla da banka sigortacılığı uygulamasından ("Bancassurance") ciddi şekilde yararlanmaktadır.
*Anadolu Hayat, 2008 ilk çeyrek finansallarında, emeklilik bölümünde 80 bin YTL teknik zarar açıkladı. Söz konusu zarar rakamı, 2007’nin ilk çeyreğinde açıklanan 3,7 milyon YTL’lik teknik zararla mukayese edildiğinde ciddi bir iyileşmeyi işaret etmektedir. Bireysel emeklilik sektöründe, teknik karlılığının 2010 senesinden önce görülmesini beklememekle beraber, Anadolu Hayat’ın 2008’in ilk çeyreğindeki dikkat çekici gelişiminden dolayı, şirketin 2009 senesiyle beraber, bu alanda teknik karlılığa geçeceğini tahmin ediyoruz.
*Bireysel Emeklilik sektörünün Türkiye’de çok ciddi büyüme potansiyelin bulunduğuna ve bu potansiyelden en çok faydalanacak şirketlerin arasında Anadolu Hayat’ın yer aldığına inanmaktayız. Mayıs sonu itibariyle şirketin emeklilik fon büyüklüğü toplamı 1 milyar YTL’yi geçmiş bulunmaktadır ve %20’lik pazar payıyla sektörün en büyük ikinci şirketi konumundadır. İş Bankası’nın geniş müşteri portfoyü ve geçmişte uygulanan esnek fiyat politikaları sayesinde en yüksek katılımcı sayısına sahip şirket konumundaki Anadolu Hayat, 2008’in ilk beş ayında %13’lük artışla katılımcı sayısını 340 bine ulaştırmıştır. Aynı dönemde sektörün katılımcı sayısı bakımından büyüme hızı %9 olmuştur.
*Anadolu Hayat için hedef piyasa değerimiz 784 milyon dolardır. Hedef hisse başı fiyat değerimiz olan 3,13 YTL, %31’lik sınırlı bir artış potansiyelini işaret etmektedir. Bireysel emeklilik sektörünün geleceğine dair olumlu görüşlerimizi korumakla beraber, mevcut fiyat seviyesinin bu olumlu beklentilerimizi yansıttığını düşünüyor ve şirket için önerimizi, ‘Endekse Paralel Getiri’ olarak aşağı yönlü revize ediyoruz.

Teknik Analiz:

Hisse mart ayında sarkma gerçekleştirdiği 2,20 desteğinden başlayan yukarı trend hareketinin sonlanmasının ardından tekrar geri çekilme yaşadığı 2,20 desteği üzerinde yatay harekette. 2,0 -2,20 bandının hissede son iki yılın dip seviyesi konumunda olduğunu belirtelim. Buna bağlı olarak da bu seviyeleri güçlü bir destek olarak değerlendirmemiz mümkün. Olası geri çekilmelerde bu bandın destek olarak korunacağını ve bu seviyeden tepki alımlarının geleceğini düşünüyoruz. Şu an için teknik görünümün olumlu olmadığını belirtmemiz mümkün. Fakat 2,60/70 seviyesi üzerine geri dönülebilmesi iyimserlik yönündeki hareketin habercisi olacaktır. Bu aşamadan sonra 2007 yılı dip seviyeleri de olan 3,10/30 seviyelerine doğru bir hareket mümkün olabilir. Fakat bu bölgenin oldukça güçlü bir direnç bölgesi olarak karşımızda olacağı muhakkak. Şu an için hissede sınırlı aşağı potansiyel gördüğümüzü tekrar hatırlatalım. Hissede 21 günlük ağırlıklı ortalama 2,66, 100 günlük ortalama ise 2,68 seviyesinde bulunuyor. Destek seviyeleri 2,20 - 2,0 ve 1,70, direnç seviyeleri ise 2,60/70 - 3,0 - 3,30 seviyelerinde bulunuyor."

HSBC Yatırım Menkul Değerler (http://www.hsbc.com.tr) Tarafından Hazırlanan Şirket Haberlerini Değerlendirme Raporu:
"Aegon, Türkiye'de yeni sigorta şirketi alımlarıyla ilgilendiklerini açıkladı. Bireysel emeklilikte 10. hayat sigortacılığında 15. sırada yer alan Ankara Emeklilik'in Aegon'a satışı dün tamamlandı. Hollandalı sigortalı şirketi Aegon Orta ve Doğu Avrupa CEO'su Kepecs basına yaptığı açıklamada önümüzdeki beş yıl içinde Orta ve Doğu Avrupa ülkelerinde Türkiye de dahil olmak üzere 1 milyar Euro'luk yatırım yapmayı planladıklarını söyledi. Kepecs ayrıca Türkiye'de yeni satın almalarla ilk beş sigorta şirketi arasına girmeyi hedeflediklerini de açıkladı. Ankara Emeklilik'in satış fiyatının açıklanmamasına rağmen, Aegon'un Türkiye'deki büyüme planlarını açıklaması İMKB'de işlem gören sigorta şirketlerini (HSBC
takibindeki Aksigorta, Anadolu Sigorta ve Anadolu Hayat dahil) olumlu etkileyecektir. İMKB sigortacılık endeksi dünkü açıklamalardan sonra %1 artış gösterdi. [AKGRT.IS Mevcut Fiyat: 3.78 YTL, Hedef Fiyat: 8.40 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri], [ANSGR.IS Mevcut Fiyat: 0.95 YTL, Hedef Fiyat: 1.61 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri], [ANHYT.IS Mevcut Fiyat: 2.32 YTL, Hedef Fiyat: 3.50 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]

Kaynak : Tacirler Menkul

Anadolu Hayat ile Basisen 2 yıllık anlaşma imzaladı

HSBC Yatırım´ın bilançoları yayınlanan şirketleri analiz etti. Rapor şöyle:

ANADOLU HAYAT
Anadolu Hayat ikinci çeyrek vergi amaçlı mali tablosunda 9 milyon YTL net kar açıkladı. İkinci çeyrekte açıklanan 9 milyon YTL’lik net kar çeyreksel bazda %31 azaldı. Öte yandan, 2008 ilk yarı yıl net karı 22 milyon YTL olarak açıklanırken geçen yılın aynı dönemine göre %47 oranında arttı. Net teknik kar ise ikinci çeyrekte 0.7 milyon YTL olarak açıklanırken geçen çeyrekte açıklanan 0.2 milyon YTL’lik net teknik karı oldukça aştı. Hayat teknik karının net teknik kara olan katkısı geçen çeyreğe göre %57 oranında azalırken, emeklilik teknik karı geçen çeyrekteki emeklilik net zararı olan 0.08 milyon YTL’den ikinci çeyrekte 0.04 milyon YTL’ye yükseldi. HSBC’nin yıllık bazda %10 büyüme öngören 49 milyon YTL’lik sene sonu net kar tahmini ulaşılabilir görünmekle birlikte 8 milyon YTL’lik net teknik kar tahmininin ulaşılması zor görünüyor. Sigorta şirketleri için vergi amaçlı mali tablolar UFRS mali tablolarıyla paralellik arz etmektedir.
Açıklanan sonuçların Anadolu Hayat hisselerini önemli ölçüde etkilemesini beklemiyoruz. [ANHYT.IS; Mevcut Fiyat: 3.40 YTL, Hedef Fiyat: 3.50 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]

Anadolu Hayat UFRS mali tablolarında ikinci çeyrekte 8 milyon YTL net kar açıkladı. Geçen çeyrekte açıklanan 9 milyon YTL´lik net kara göre Anadolu Hayat´ın ikinci çeyrek net karı neredeyse sabit kaldı. Öte yandan, 6 aylık net kar da 17 milyon YTL ile yıllık bazda %13 arttı. Net teknik kar ise ikinci çeyrekte 0.9 milyon YTL olarak açıklanırken geçen çeyrekte açıklanan 0.4 milyon
YTL’lik net teknik karı oldukça aştı. Hayat teknik karı ise 0.6 milyon YTL ile çeyreksel bazda %10 oranında azalırken, emeklilik teknik karı geçen çeyrekteki emeklilik net zararı olan 0.08 milyon YTL’den ikinci çeyrekte 0.04 milyon YTL’ye yükseldi. HSBC’nin yıllık bazda %10 büyüme öngören 49 milyon YTL’lik sene sonu net kar tahmini ulaşılabilir görünmekle birlikte 8 milyon YTL’lik net teknik kar tahmininin ulaşılması zor görünüyor. Daha önce açıklanan vergi amaçlı mali tablolar UFRS mali tablolarıyla paralellik arz ettiği için açıklanan sonuçların Anadolu Hayat hisselerini önemli ölçüde etkilemesini beklemiyoruz. [ANHYT.IS; Mevcut Fiyat: 3.18 YTL, Hedef Fiyat: 3.50 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]HSBC yatırım

Anadolu Hayat ve Emeklilik için Al

2Ç08 için 7.9 milyon YTL net kar açıklayan Anadolu Hayat ve Emeklilik için Finans yatırım ve Merrill Lynch tavsiye raporu yayınladılar.

Finans Yatırım´ın tavsiyeleri şöyle:

Anadolu Hayat ve Emeklilik 2Ç08 sonuçlarına göre net kar, bizim beklentimiz olan 12 milyon YTL´nin oldukça gerisinde.2Ç07´ye göre şirketin kar hanesi 2Ç08´de %18 azaldı.

2007 ilk yarısında %9.5 olan ortalama özsermaye getirisi 2008 ilk yarısında %14.6 oldu. 2007 ilk yarısına göre şirket %8.2 büyüme kaydederek 180 milyon YTL prim kazancı elde etti ve piyasadaki payı %21.3.

Bireysel emekililik planı alanında şirket poliçe sayısı bakımından %20.5 pay ile sektör lideri. Bireysel emeklilik alanındaki teknik gelir %78 artarak 2008 ilk yarısında 28 milyon YTL oldu. Aynı dönemde işletim giderleri sadece %8.6 arttı. 2008´de hayat sigortasında %8.2, bireysel emeklilik planlarında %32 artış bekliyoruz. Bu fiyat/prim oranını 1.14x´e getirecek. 2009 için fiyat/prim beklentimiz 1.01x. 2009 için fiyat/kazanç ile fiyat/defter değeri oranları sıraıyla 16.36x ve 2.28x.

Şirket için hedef piyasa değerimiz 900 milyon dolar ve bu dolar bazında %28 artış potansiyeli demek oluyor. Uzun vadedeki görünüş ve orta vadede birleşme ve satınalma aktiviteleri olumlu etkiler yaratacaktır. Hisse için tavsiyemizi endeksin üzerinde getiri olarak bırakıyoruz.

Merrill Lynch raporundaki ayrıntılar şunlar:

Anadolu Hayat 2008 ilk yarısı için 16.5 milyon YTL net kazanç açıkladı. Bu miktar beklentimiz ile orantılı fakat geçen hafta açıklanan vergi bildirisindeki 22.3 milyon YTL kazancın altında.
Hayat sigortası primlerinde 1Ç08´de %8 büyüme varken 2Ç08´deki büyüme %3´e düştü. Şirketin poliçe sahibi/ödeme oranında bir sıçrama var. 1Ç08´de %93 olan oran 2Ç08´de %90 oldu.
Şirketini ilk yarıdaki defter değeri 312 milyon YTL. Özsermayedeki kayıplar defter değerini etkiledi ve geçen yıla göre %4.4 düşüş var.
Hisse 2009 tahminlerimize göre 12x fiyat/kazanç çarpanından işlem görüyor. Çıkış ücretleri Anadolu Hayat´ın gelirlerinin %21´ini oluşturuyor. Yönetim çıkış ücretlerinde indirime gitmeyi planlıyor. Daha düşük çıkış ücretlerini etkisi hemen hissedilmese de uzun vadede olumsuz etkileri olacaktır.
12 aylık hedef fiyatımız olan hisse başına 5.46 YTL hayat sigortası, bireysel emeklilik ve nakitlerden oluşan parçaların toplamına dayanıyor. Hedef fiyatımızın karşısındaki temel risk Türkiye dinamiklerinden kaynaklanıyor. Enflasyon karşıtı ve büyüme yanlısı ortama geri dönülmesi şirketi olumsuz etkiler. Bireysel emekliliğe talebin artması için ekonomide istikrar gerekiyor. Diğer bir risk de bireysel emeklilik alanındaki sert rekabet.%16´lık açıklık oranıyla likiditenin sınırlı olması da başka bir risk. Son olarak aktif-pasif dengesizliği riski var.