AYEN - Ayen Enerji A.Ş.

- EPDK’nın elektrik fiyatlarına %22-25 oranında zam yapmılması teklifinde bulunulması bekleniyor. Teklifin kabulu İMKB’de işlem gören otoprodüktörler için önemli olacaktır (AKENR, AYEN, ZOREN).

Kaynak : Tacirler Menkul

- Özelleştirme İdaresi Başkanlığı yeni Elektrik Kanunu’nun resmi gazetede yayımlanıp yürürlüğe girmesini takiben devlet tarafından işletilen hidroelektrik ve termik santrallerin özelleştirilmesi ile ilgili Enerji Bakanlığı’nın 3-4 haftalık bir ön çalışma yapacağını ve bu çalışmayı takiben santrallerin özelleştirilmesi sürecinin başlayacağını açıklamıştır. Santrallerin özelleştirilme sürecinin başlaması elektrik üretim şirketleri ve enerji alanında faaliyet gösteren şirketler için yeni beklentiler yaratabilmektedir. Halka açık elektrik otoprodüktör şirketler sırasıyla; AKENR, AKSUE, AYEN ve ZOREN.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Gedik Yatırım
Hedef Fiyat : 3.50
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 28.08.2008
Raporu buraya tıklayarak indirebilirsiniz

FVAOK MARJI % 55 OLAN ŞİRKET'İN NET KARINDA 7 KATLIK ARTIŞ GERÇEKLEŞTİ.

Ayen Enerji, 2008 yılının ilk 6 ayında net karını % 716 oranında artırarak 21.2 milyon YTL net kâr açıklamıştır. Faaliyet kar marjında % 1.3'lük bir iyileşme olsa da Şirket'in net kâr elde etmesindeki ana etken, kur farkı gideri yerine geliri sağlaması ve ödenen verginin azalması olmuştur. Şirket'in geçen yıl %5.6 olan net kâr marjı % 41.3'e yükselmiştir. 2008/2Ç'de ise net kâr geçen yılın aynı dönemine göre %52 artışla 11.6 milyon YTL olurken, 2008/1Ç'de % 42.7 olan net kâr marjı 2008/2Ç'de % 40.2 olmuştur.

Mevcut üretim kapasitesi yaklaşık 234 MW olan Şirket, 4 santralinde yılın ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine göre % 7.7 artışla 432 milyon kWh elektirik üretimi gerçekleştirmiştir. Doğalgazla çalışan Ostim'de % 11'lik üretim azalışına rağmen HES'lerde üretim % 20 artmıştır. Şirket üretiminin dağılımında HES'lerin payı %61'den % 68'e yükselmiştir. Şirket'in toplam net satış geliri ise 2008/1Y'da geçen yıla göre %10 artarak 51.4 milyon YTL seviyesine çıkmıştır. HES satışlarını dolar bazında gerçekleşen Şirket, Ostim satışlarını DUY sistemine yapmaktadır. Satışlardaki artışta elektrik fiyatlarına yılbaşında yapılan konutta % 19.5 ve sanayide % 12 oranında elektrik zammı ve DUY sisteminin sağladığı fiyat avantajı etkili olsa da Şirket, döviz kurundaki gerileme nedeniyle elektriğin çoğunu DUY sistemine satan diğer enerji şirketlerindeki satışlardaki artış oranını yakalayamamıştır.

Net satışlardaki %10 artışa karşılık, satışların maliyetinin %10.8 oranında artması sonucunda, brüt kâr marjı geçen yılın ilk yarısındaki %57.6 seviyesinden, %57.3 seviyesine gerilemiştir. Şirket'in genel yönetim giderlerinin satışlara oranı ise aynı dönemde % 3.5'den % 6.0'ya yükselmiştir. Şirket'in FVAOK marjı brüt kar marjındaki azalış ve artan faaliyet giderleri nedeniyle 2007/1Y'daki % 57.5'den 2008/1Y'da % 54.7'ye gerilemiştir. Şirket'in FVAOK'ı bu dönemde % 5 artışla 28 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket'in aktiflerinin % 61'i döviz cinsinden iken, yükümlülüklerinin % 51'i döviz cinsindendir. Şirket bu nedenle net yabancı para pozisyonu ile faaliyetlerini sürdürmektedir. Şirket'in kısa vadeli 41 ve uzun vadeli 131 milyon dolar cinsi finansal borcu bulunmaktadır. Şirket'in satış gelirlerinden HES'lere ait olanların döviz karşılığı olması dövizdeki kısa vadeli dalgalanmaları dengelemek suretiyle finansal riski azaltmaktadır.

Şirket, enerji yatırımlarına almış olduğu lisanslar kapsamında devam etmektedir. Bu bağlamda Aydın- Didim'de 31,5 MW kurulu güce sahip Akbük RES santralinde montaj çalışmaları tamamlanmış olup, bağlantı çalışmalarının tamamlanmasıyla Ekim ayı içerisinde devreye alınması planlanmaktadır. İzmir-Mordoğan'da 30,75 MW ve İzmir-Seferihisar'da 24 MW Kurulu gücünde RES santralleri için EPDK'dan üretim lisansı alan Şirket, tesislerin yapımı hususunda görüşmelere devam etmektedir. Rize'de Paşalar HES (40 MW) ve Gümüşhane'de Büyükdüz HES (48.8 MW) için de EPDK'dan lisans alan Şirket, ÇED raporlarını tamamlamış olup, proje çalışmalarını sürdürmektedir.

Elektrik sektörü, son yıllarda dünyada ve Türkiye’de yeterli yatırımın yapılmamasından dolayı, arz-talep dengesinin talep aleyhine giderek bozulduğu bir sektördür. Artan sıcaklara karşın elektrik tüketiminin yılın ilk yarısında % 8 artması neticesinde enerji talebinin karşılanabilmesi için hidroelektrik santrallere aşırı yüklenilmesi barajlarda su seviyelerini kritik düzeylere düşürmüştür. Şirket'in satışlarını etkileyecek bu durumun yanı sıra Şirket'in yüksek dolar borcu nedeniyle YTL'nin değer kaybetmesi finansal giderleri artırıcı etkisi nedeniyle risk olarak gözükmektedir.

Elektrikte otomatik fiyatlandırmaya geçildiği tarih olan 1 Temmuz’da elektriğe % 21 zam yapıldı. Böylece 2008 yılı başından bu yana elektrik zammı toplamı da % 37’ye ulaştı. Yeni sistemle maliyet artışları üç ayda bir fiyata yansıtılacaktır. Bu gelişme elektrik üreticileri açısından marjları iyileştirecek bir gelişme olduğu için Şirket'in lehine olacaktır.

2008'de Şirket'in satı= Elarının son çeyrekte devreye girecek olan santrali ve zamlar ile beraber %19 oranında artış göstereceğini ve %88 artışla 40 milyon YTL net kâr açıklayacağını öngörüyoruz. AYEN için 2008 yılı tahmini rakamları ile F/K oranını 6.7x, PD/DD oranını 1.4x, FD/FVAÖK oranını 3.9x ve FD/Satışlar oranını 2.0x olarak hesaplamaktayız. Son bir yılda İMKB'ye göre %3, dahil olduğu sektördeki ortalama getirilerle kıyaslandığında % 20 göreceli olarak daha düşük performans gösteren Şirket için 350 milyon dolar hedef piyasa değeri ve hisse başına 3.50 YTL hedef fiyat ile AL önerimizi sürdürüyoruz.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

***AYEN*** Ayen Enerji A.S.'nin 30.12.2008 tarihinde yapilan Olaganustu Genel Kurul Toplantisinda Bagli ortaklik konumundaki Demir Enerji San. ve Tic. A.S.'nin Sirket tarafindan devralma yoluyla birlesmesi icin Sermaye Piyasasi Kurulu'nun 28/11/2008 tarih ve 31-1221 sayili karari ile onaylanan ve I.M.K.B.'nin Internet sayfasinda yatirimcilarla paylasilmak uzere yayinlanan a) Turk Ticaret Kanunu'nun 146-151 ve 451'inci maddeleri, Kurumlar Vergisi Kanunu'nun 18, 19 ve 20'inci maddeleri ve Sermaye Piyasasi Kurulu'nun Seri:1 No:31 sayili tebligi dahilinde butun aktifleri ve pasifleri, hak ve vecibeleri ile devralmasi yoluyla birlesmesini duzenleyen ve Yonetim Kurulu tarafindan imzalanan Birlesme Sozlesmesinin onaylanarak kabulune, b) 30.06.2008 tarihli Birlesme Bilancosu ve Mali Tablolarin onaylanarak kabulune, c) Devir alinan sirket icin imzalanan birlesme nedeniyle Borc odeme ve Taahhutnamesinin kabulune, d) Devralinan Demir Enerji Sanayi ve Tic. A.S.'nin birlesme tesciliyle birlikte kapatilmasina, oy birligi ile karar verildigi ayni konularin A Grubu Imtiyazli Pay Sahipleri toplantisinda da kabul edildigi bildirilmistir. Toplanti Tutanaklari Gunluk Bulten ekinde yayinlanacaktir. ***AYEN***

Ayen Enerji A.S.: Bagli ortaklik konumundaki Demir Enerji San. ve Tic. A.S.'nin Sirket tarafindan devralma yoluyla birlesmesi icin Sermaye Piyasasi Kurulu'nun 28/11/2008 tarih ve 31-1221 sayili karari ile onaylanan ve I.M.K.B.'nin Internet sayfasinda yatirimcilarla paylasilmak uzere yayinlanan; a) Turk Ticaret Kanunu'nun 146-151 ve 451'inci maddeleri, Kurumlar Vergisi Kanunu'nun 18, 19 ve 20'inci maddeleri ve Sermaye Piyasasi Kurulu'nun Seri:1 No:31 sayili tebligi dahilinde butun aktifleri ve pasifleri, hak ve vecibeleri ile devralmasi yoluyla birlesmesini duzenleyen ve Yonetim Kurulu tarafindan imzalanan Birlesme Sozlesmesinin onaylanarak kabulune, b) 30.06.2008 tarihli Birlesme Bilancosu ve Mali Tablolarin onaylanarak kabulune, c) Devir alinan sirket icin imzalanan; birlesme nedeniyle Borc odeme ve Taahhutnamesinin kabulune, d) Devralinan Demir Enerji Sanayi ve Tic. A.S.'nin birlesme tesciliyle birlikte kapatilmasina, oy birligi ile karar verildigi ayni konularin A Grubu Imtiyazli Pay Sahipleri toplantisinda da kabul edildigi bildirilmistir. Toplanti Tutanaklari Gunluk Bulten ekinde yayinlanacaktir.

AYEN ENERJİ: Ekim 2007’den çizilen alçalan trendi 6. kez eden hisse, trendi kıramayarak sert düşüşle 1.41 seviyesine kadar geriledi. Bu seviyeden tekrar yönünü yukarı çevirmeye çalışan hissenin 1.60, 1.76 ve 1.90 alçalan trend dirençle karşılaşabileceği seviyelerdir. Destekler 1.41 altında 1.26 ve 1.14 seviyeleridir.
Kaynak : Tacirler

10.03.2009 10:38:55 Anadolu Yatırım (http://www.anadoluyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Teknik Analiz Raporu:

"Uzun vadeli düşüş sürecinde hisse yüzde-74 değerkaybetmiş durumda.

Son dönemde dip ve taba süreci olumlu gelişen hissenin kısa vadede yaklaşık son 2.5 aydır ikinci yüksek dip bölgesinde 1.91-1.38 bant aralığında

Yaklaşık taban çalışması yüzde 44 gibİ orta seviye genişlikte bir bölgede gelişmekte.

Bant aralıklarının ve işlem hacminin gerilerken daralmış olması hissede 1-2 seans içinde bir hareketlilik getireceğini ve tabandan ilk kurtulma hareketinin başlatacağını tahmin etmekteyiz.

Hissede ilk adımda 1.48 geçilmesi ile beraber 1.52 ve ardından büyük adımda 1.80 seviyesin doğru bir tepki süreci görebiliriz.

Kısa vadede oluşabilecek tepkinin orta ve uzun vadede çok önemli kırılmaları getirmesi için olumlu kırılmalar için önemli işaret olacaktır.

1.90 kırılması ve uzerinde haftalık kapanışlar orta vadeye yönelik işaretler olacaktır.

Hissede zararkes seviyesi olarak 1.36 izlenebilir.

Zaman stop aralığı ise 3-4 seans olarak izlenebilir.Verdiğimiz zaman aralığında işlemler ilk adımına ulaşmas ise satış yapılabilir,anlamı taşımaktadır."

Anadolu Yatırım (http://www.anadoluyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Teknik Analiz Raporu:

Teknik olarak dip seviyelerden kurtulma süreci devam etmekte, hissede daha öncede ilk tepki sürecinin beklediğimiz gibi gelişmesi sonrası bugunlerde ikincil hareketliliğin başlayabileceğini söyleyebiliriz. Hissenin ilk adımda ......163 ara direnç noktasını geçmesi ile beraber ikinci tepkinin başlaması ve ikinci tepki süreci içinde ilk adımda 1.63 ve 1.70 üzerinde hareketlilik beklemekteyiz. Daha büyük adımda ise .1.75-1.90 bölgesi hedef olarak izlenebilir. Hissenin ikincil tepki hareketliliğinin orta ve uzun vadeye yönelik önemli işaretleride verdiğini düşünmekteyiz. Böyle bir tabloda büyük adım hedef seviyesinin denenmesi, geçilebilmesi vede elinde bir süreliğine hisse tutanlar açısından avantajlı bir durum getirebileceğini söyleyebiliriz. Tabiki piyasada kısa vadede fırsatlar kaçmaz felsefesi ile davranan al-sat veya sat-al (trade piyasasını işaret eden ) yapı içinde olmamız sebebi ile gunlük işlemlerin çok daha fırsat verdiğini hep beraber görmekteyiz.

Zararkes seviyesi ise ..........1.54 olarak izlenebilir.

Zaman stop aralığı ise .........1-3 seans olarak izlenebilir.

Verdiğimiz zaman stop aralığındaki espri ise, ifade ettiğimiz zaman içinde beklediğimiz hareketlilik başlamadığı taktirde aşağıdaki zararkes (stop loss) seviyesinden daha önce, kontur garanti olması ve daha az zararla veya karla veya aynı fiyattan çıkılması açısından çok önemsediğimiz bir uyarı olarak izlenebileceğini söyleyebiliriz. Tabiki piyasadaki diğer 350 fırsattan yararlanılması açısından nakit likit kalmanın ne kadar önemli olduğunu içinde bulunduğumuz al-sat veya sat-al (trade piyasası içinde ) olmamız sebebi ile değerlendirilmesi gerektiğini düşünmekteyiz. Bu vesile ile raporlarımızda bu uyarıyı yapmaktayız. İlk adımına ulaşmaş ise isteğinize görede satış yapılabilir veya ikinci adımı beklemek size kalmıştır anlamı taşımaktadır.