BAGFS - Bagfaş Bandırma Gübre Fabrikaları AŞ

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : TEB
Hedef Fiyat : 150,00
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 17.01.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz
NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Global Yatırım
Hedef Fiyat : 186
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 21.02.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz

• Bagfaş için tavsiyemiz Al’dır. Şirket uluslararası eşlenikleri ile karşılaştırılınca oldukça iskontolu işlem görmektedir.
• Global trendler gübre talebinin kuvvetli olarak devam edeceğini ve gübre fiyatlarındaki yükselişin devam edeceğini göstermektedir. Bagfaş’ın hızlı bir yükseliş gösteren gübre fiyatlarının olumlu etkisini mali tablolarına yansıtmayı sürdürmesini beklemekteyiz.
• Karlılık marjlarının 2008 yılında, hızlı artış gösteren hammadde fiyatları nedeniyle hafif daralmasını beklemememize rağmen, marjlardaki 2007 yılında elde edilen kuvvetli seviyelerin sürdürülebilmesini beklemekteyiz. Bagfaş, ayrıca kendi ihtiyacı olan elektriği de üretebilen tek entegre gübre üretimi fabrikası olması sebebiyle maliyet avantajına da sahiptir.
• Türkiye’de gübre tüketimi nispeten düşüktür, tüketimin hızla artması beklenmemektedir. Bu durumda Bagfas’ın 2007 yılında arttırdığı ihracatlarına benzer ölçüde devam ettirmesini beklemekteyiz.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

TEB Yatırım

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Raymond James
Hedef Fiyat : 230
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 08.07.2008

RJ, Bağfaş için AL tavsiyesini sürdürdü
Raymond James, Bağfaş için AL tavsiyesini sürdürdü. Raporun ayrıntıları şöyle:
Bağfaş 2008 ilk çeyrekte 40 milyon dolar net gelir elde etti (yıllık bazda %785 yukarda). %42 olan FVAÖK marjı 2008 ilk çeyrekte yıllık bazda %30 artışa işaret etti.

Güçlü ürün fiyatına bağlı olarak Bağfaş için tahminlerimizi yukarı yönlü düzenliyoruz. Her ne kadar şirket 2008´in geri kalanında iç talepte bozulmayla karşı karşıya kalabilirse de şirketin net satışları ve gelirinin %17 ve %64 artacağını düşünüyoruz.
Türk çiftçilerinin düşen alım gücü ve tahıl fiyatlarındaki aşağı yönlü düzeltme, talepte daralmaya sebep olabilir ve yabancı para birimlerine karşı zayıf YTL, Bağfaş için temel endişeler.
Hisse fiyatlarındaki son erimeyi alım fırsatı olarak görüyoruz ve AL tavsiyemizi sürdüryoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 556 milyon dolar mevcut seviyelerden % 55 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor, % 5 temettü getirisini de kapsıyor.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

HSBC, Gübretaş ve Bağfaş´ı değerledi
HSBC, Gübretaş ve Bağfaş´ı ´´Endeksin Üzerinde Getiri´´ tavsiyesi ile takibe aldı.

HSBC, Türkiye Gübre Sektör Raporu´nda, Gübretaş ve Bağfaş´ı ´´Endeksin Üzerinde Getiri´´ tavsiyesi ve sırasıyla 60 YTL ve 194 YTL hedef değerle takibe alındığı, Tekfen Holding için ise ´´Endeksin Üzerinde Getiri´´ olan yatırım tavsiyesi ile 12.4 YTL hedef değerin korunduğu belirtildi.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Gübretaş ve Bağfaş’ı "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesi ile takibimize alıyoruz. Global olarak yükselen fiyatların etkisiyle Türk gübre üreticilerinin artan marjları ve karlarının önümüzdeki iki üç yıl içinde kademeli olarak normal seviyelere dönmesini bekliyoruz. Karlılığın sürdürülmesindeki en önemli faktörün şirketlerin yurtdışında yapacakları satın alım ve yurtiçinde yapacakları yatırımlarla daha entegre hale gelmede gösterecekleri aşama olduğunu düşünüyoruz. Mevcut şirket değerlemelerinin petrol fiyatlarında son haftalardaki düşüşün gübre fiyatlarına olabilecek etkisini yansıtmış olduğuna inanıyoruz. Bu seviyelerin gübre sektöründe faaliyet gösteren hisselere yatırım için fırsat oluşturduğunu düşünüyoruz. Gübretaş ve Bağfaş’ı "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesi ve sırasıyla 60 YTL ve 194YTL hedef değerle takibimize alıyor, Tefken Holding için ise "Endeksin Üzerinde Getiri" olan yatırım tavsiyemizi ve 12.4 YTL hedef değerimizi koruyoruz.

Tavsiyelerimiz arasında Gübretaş İran´daki Razi yatırımının taşıdığı potansiyel nedeniyle öne çıkıyor."

TSKB: Bağfaş için AL
TSKB, 9 aylık sonuçların iyi gelmesiyle birlikte aşırı satış yiyen Bağfaş hisselerinde kısa vadeli bir iyimserlik yaratabileceğini ve hisse için "AL" tavsiyesinde bulunduklarını duyurdu.

Gübre fiyatlarındaki hızlı çıkış sonrasında oluşan talep daralması ve 2009’da beklenen resesyon nedeniyle fiyatlarda sert düşüş görülmesi Bağfaş hisselerine son dönemde satış getirdi.

Hisse son bir aylık dönemde dolar bazında %32,5 geriledi. Piyasa değeri 300mn dolardan 127mn dolara geriledi.

Son gelişmelerin şirketin karlılığına muhtemel olumsuz etkisinin son çeyrekte görüleceğini tahmin etmemize rağmen, geçen yılla karşılaştırıldığında yüksek net kar artışı sürecek.

Önümüzdeki 9 aylık sonuçlar iyi gelmeye devam edecek ve bunun kısa zamanda aşırı satılmış olan hissede kısa vadeli bir iyimserlik yarabileceğini, piyasa değerini bu yılın ortalamasına yaklaştırabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle hedef piyasa değerimizi 230mn dolar seviyesinde belirliyoruz. Hisse başına 100YTL seviyesine işaret ediyor.

Bağfaş 2007’de gübre fiyatlarındaki ivmeyle çok iyi bir performans yakalamıştı. Son dönemde fiyatlardaki dönüş sinyali, Bağfaş’ın 2009 performansını tahmin etmemiz açısından belirsizlik yaratıyor.

Gübre fiyatlarındaki düşüş ve aşırı yükselmiş fiyatların talebi baskı altına alması nedeniyle 9 aylıktan itibaren şirketin finansal performansında bir yavaşlama göreceğimizi düşünüyoruz.

Gübre fiyatlarında 2007 başında başlayan artış trendinin sonuna geldiğimize dair sinyaller alıyoruz. TÜİK’ten izlediğimiz gübre fiyatı 2007 Ocaktan beri ilk defa eylülde küçük de olsa bir düşüş gösterdi. Bunun bir trend değişikliği mi yoksa geçici bir durum mu olduğunu söylemek için erken olduğunu düşünüyoruz.

Yurtdışı fiyatlar için izlediğimiz dünyanın en büyük gübre üreticisi Yara’nın fiyatlarında sert bir düşüş gözlemliyoruz. Yurtdışında gübre fiyatları 2008 başından beri %61-%300 artış göstermişti. Ekim’de üre fiyatı %33 gibi sert bir düşüş gösterdi. Diğer ürünlerde de %%4-%8 arası fiyat düşüşleri bulunuyor.

Fiyatlardaki bu düşüş dönüş habercisi olabilir mi?

Bu sorunun cevabı iki ayrı senaryoya işaret ediyor:

1- Bu sorunun cevabını temel bir ekonomi kuralıyla açıklayabiliriz. Fiyat artışı talebi yavaşlattı ve düşen talep fiyatlar üzerinde baskı yarattı. Neden buysa, belli bir seviyede fiyatların istikrara kavuşacağını söyleyebiliriz.

2- Fiyat düşüşünün nedenini son ekonomik büyüme beklentileriyle de bulabiliriz. IMF 2008 dünya ekonomik büyüme tahminini son krizle birlikte 0,2 puan düşürerek %3,9’a, 2009 tahminini 0,9 puan düşürerek %3’e çekti. Bu tahminlere göre 2009’da emtia talebindeki potansiyel düşüş, fiyatlara yansımaya başladı. Bu durumda gübre fiyatlarındaki düşüşün devam edeceğini tahmin etmek yanlış olmaz.

Sonuç olarak gübre fiyatları Bağfaş için orta vadede belirsizliği arttırıyor.

6 Aylık sonuçlar beklentilere paralel

Bağfaş yılın ilk altı aylık döneminde net satışlarını %70 artışla 144mn YTL’den (106mn dolar) 245mn YTL’ye (200mn dolar) yükseltti. Bu dönemde şirketin net karı %417 artışla 13mn YTL’den (10mn dolar), 67,5mn YTL’ye (55mn dolar) yükseldi. Sonuçlar piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Şirketin yüksek satış artışı tamamen fiyat artışından kaynaklandı. Toplam satış miktarı geçen yılın aynı dönemine göre %35 azaldı ama, cirosu %70 yükseldi. Bu dönemde ortalama satış fiyatı %165 arttı.

9 Aylıkta problem yok ama yılsonunda kar artışı durabilir

9 aylık için satış artışı sınırlı olsa da yükselen fiyat avantajından dolayı net satışlarında %51 artış bekliyoruz.

Ekim ayının 21 günü geride kalmış olmasına rağmen hiç bir sipariş açıklaması gelmemiş olmasını son çeyrek satışları için olumsuz bir gösterge olarak alıyoruz. Muhtemelen fiyatlardaki dönş sinyali alıcılar tarafından farkedildi ve yeni siparişler için fiyatların düşmesini bekliyorlar. Son çeyrek satış performansı açısından zor geçecek ama 2008 yılını %48 ciro artışıyla tamamlayacağını hesaplıyoruz.

Net döviz borcu yok, döviz kurundaki artıştan olumsuz etki beklemiyoruz

Bağfaş’ın tüm döviz kredileri euro cinsinden. Kısa vadeli 2mn euro, uzun vadeli 5,8mn euro kredisi bulunuyor. Euro yılın üçüncü çeyreğinde %0,6 değer kaybettiğine göre, şirketin üçüncü çeyrekte kur farkı gideri yazmasını beklemiyoruz.

Şirketin net döviz pozisyonu 380.000 YTL seviyesinde olup açık pozisyonu bulunmuyor. Kurlardaki oynaklıktan dolayı olumsuz bir etki beklemiyoruz.

Şirketin 9 aylık karının 6 aylığının seviyesinde olacağını, geçen yılın aynı dönemine gore %227 artış ifade edeceğini düşünüyoruz. Son çeyreğin daha zor geçeceği varsayımıyla 2008 yılı net karının geçen yıla gore %144 artış göstereceğini hesaplıyoruz. 2009’da ise fiyatlar düşüş trendini sürdürürse, Bağfaş’ın 2008 yılını yakalaması zor olacak. Hatta 2008’in çok iyi bir yıl olması 2009’u daha kötü gösterebilecek.

2009’a dair belirsizlik fiyata yansımış olabilir

Bağfaş son 1 aylık dönemde dolar bazında %57 düşüş göstererek, yılın en düşük seviyesi olan 128mn dolara geriledi. Bu yılın en yüksek değeri olan 453mn dolar hızlı fiyat artışı ve katlanan karlılığı içeriyordu. 2009 için tahmin edilen kötüleşme şirketin hedef piyasa değerinin düşmesi gerektiğine işaret ediyor.

Önümüzdeki 9 aylık sonuçlar iyi gelmeye devam edecek ve bunun kısa zamanda aşırı satılmış olan hissede kısa vadeli bir iyimserlik yarabileceğini, piyasa değerini bu yılın ortalamasına yaklaştırabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle hedef piyasa değerimizi 230mn dolar seviyesinde belirliyoruz. Hisse başına 100YTL seviyesine işaret ediyor.

Bağfaş´ın etkileyici performansı durdu

Finans Yatırım yayınladığı raporunda stok gelirleri azalan Bağfaş’ın karlılığının azaldığını belirtiyor. Detaylar şöyle:

Beklendiği gibi azalan stok gelirleri ciro artışını engelliyor

3Ç08 için Bağfaş 15.5 milyon YTL net kar açıkladı. 3Ç07’de bu miktar 7.3 milyon YTL idi. Fakat geçen çeyreğe göre karlarda %23 düşüş var. Bir önceki yıla göre ciro 3Ç08’de iki katına çıkarken hacimlerde %28 daralma var. Artan ciroya rağmen karlılıktaki düşüş azalan stok gelirleri ve artan ham madde maliyetleri nedeniyle beklentilerle aynı doğrultuda. Dünyada gübre fiyatlarındaki düşüş, tedarik azlığı ve yerli üreticilerin yüksek maliyetli stokları nedeniyle yurt içi piyasasına yansımadı. Bu nedenle, uluslararası piyasaların tersine yurt içi fiyatlarında kısa vadede ciddi bir düşüş ihtimali az. Ama son çeyreklerdeki etkileyici işletim performanslarını görme ihtimali de düşük.

3Ç08’de ciro %104 artarak 89.3 milyon YTL olurken satış hacmi %28 azaldı.. Satış hacimlerindeki düşüş beklentilerimiz doğrultusunda oldu, çünkü artan gübre fiyatları ile yurt içi talebinde azalma bekliyorduk. Buna bağlı olarak şirket, zayıf yurt içi talebi nedeniyle ihracat oranını artırdı (ihracatlar 55 milyon YTL’ye- cironun %62’sine yükseldi, 3Ç07’de bu oranlar 18.6 milyon YTL- cironun %42’si idi) . Fakat, yerel piyasada daha yüksek olan fiyatlar sebebiyle şirketin son çeyrekte yurt içi piyasasına yönelmesi olası. Dünyada gübre fiyatları mevsimsellik sebebiyle düşüyor. Arz-talep dengesizliği nedeniyle yurt içinde gübre fiyatları ihracat fiyatlarından yüksek.

İşletim performansı beklentimiz doğrultusunda hem çeyreksel bazda hem de geçen yıla göre düştü.. 3Ç08’de gübre fiyatları kısmen sabit olduğundan şirket stok kazancı elde edemedi ve karlılık olumsuz etkilendi. Satışların ortalama %94’ü işlenmiş ürünlerden oluştu. İşlenmiş ürünlerin karlılığı emtialardan daha yüksek. Şirketin brüt marjı geçen yıla göre %8.5, geçen çeyreğe göre %9.5 düşerek 3Ç08’de %26.5 oldu. Geçen yıl %29.3 olan FVAÖK marjı 3Ç08’de %23.7’ye indi. Fakat net gelirin 15.5 milyon YTL’ye çıkmasıyla birlikte FVAÖK 21.1 milyon YTL’ye yükseldi.

HSBC Yatırım: Şirket haber ve değerlemeleri
Rekabet Kurulu, Turkcell´in mobil pazarlama hizmetleri uygulaması nedeniyle
soruşturma açtı. Rekabet Kurulu, Turkcell´in mobil pazarlama hizmetleri
sunumu için gerekli altyapı faaliyetleri pazarında münhasır uygulamalar
yoluyla Rekabet Kanunu´nu ihlal edip etmediğinin tespiti için soruşturma
açılmasına karar verdi. Gazetelerde yer alan haberlere göre, şirketin 818
milyon YTL seviyesine kadar cezalandırılması mümkün. Rekabet Kurulu,
soruşturma açılmasının Turkcell’in kanun kapsamında ceza yaptırımı ile
karşı karşıya kaldığı veya kalacağı şeklinde yorumlanamayacağını belirtti.
[TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 7.40 YTL, Hedef Fiyat: 11.00 YTL, Endekse Paralel
Getiri]

Turkcell, Hindistan’da şirket satın alımı için görüşmeler yapıyor. Internet
sitesi Economic Times’da yer alan habere göre, Turkcell, Hindistan merkezli
Telekom şirketi Datacom’un %51’inin satın alınması için görüşmeler yapıyor.
Olası bir anlaşmada şirketin toplam olarak 2.2 milyar dolardan değerlenmesi
bekleniyor. Geçen sene Telekom lisansı alan şirketin Nisan 2009’da
operasyonlarına başlaması bekleniyor. Datacom şirket yetkilileri ise
görüşmeyi yalanladılar. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 7.40 YTL, Hedef Fiyat:
11.00 YTL, Endekse Paralel Getiri]