BEKO - Beko Elektronik A.Ş.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Halk Yatırım
Hedef Fiyat : 1.10 - 1.70
Tavsiye : Endekse Paralel Getiri (TUT)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 05.02.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz
NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : OYAK Yatırım
Hedef Fiyat : 0.98
Tavsiye : Endekse Paralel (TUT)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 27.05.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz
NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Oyak M: Grundig için Endeksin Altında Getiri

Oyak Menkul 3Ç verileri hayli kötü gelen Grundig için "Endeksin Altında Getiri" tavsiye ederken HSBC Yatırım herhangi bir tavsiyede bulunmadı. Detaylar şöyle:

Oyak Yatırım

Grundig Elektronik için tam anlamıyla çok kötü mali durum...
Grundig 2008’in ilk 9 ayında 84 mn ABD doları net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde ise 38 mn ABD Doları net zarar açıklanmıştı. Bu kayıp beklentimiz olan 35 mn net zarardan ve Bloomberg’in 2008 yılsonu beklentisi olan 37 mn ABD dolarından oldukça kötü bir sonuç. Net zararın beklentilerimizin altında gelmesinin sebebi olarak iç pazardaki zayıf satışlar ve VAFÖK’ün beklenenden çok kötü gelmesi gösterilebilir. 3.Çeyrek 2008’de iç pazar satışları geçen yıla göre %19 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %20 azaldı. İhracatta ise Euro bazında geçen yılın aynı dönemine göre %7’lik bir düşüş yaşanırken, bir önceki çeyreğe oranla %5’lik bir düşüş gözlendi. Hem iç pazarda hem de ihracat tarafında yaşanan zayıf piyasa koşullarından dolayı toplam satışlarda YTL bazında geçen yıla oranla %10’luk bir kayıp yaşanırken, bir önceki çeyreğe göre ise %19’luk bir daralma yaşandı. Tüplü TV’lerden LCD TV’lere geçiş devam ederken, toplam üretimde bir önceki çeyreğe göre %24’lük bir düşüş görüldü. ( LCD: -7%, Tüplü:-47%)

Yüksek borç yükü hala en önemli risk olarak karşımızda…
550 mn ABD Doları büyüklüğündeki net borçtan dolayı, Grundig 3. çeyrekte 55 mn ABD Doları finansman gideri yazarken, yılbaşından bu yana ise toplam finansman gideri 125mn ABD dolarına ulaştı. Şirket elindeki nakitleri eritmeye devam ederken borç yükünden kurtulmanın tek yolu varlık satışı olarak görünüyor.

Hedef piyasa değeri tahminimizi %27 azaltarak 110mn ABD Dolarına çekerken, beklentimizi "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" olarak aşağı yönlü revize ediyoruz...
Grundig 3. çeyrekte operasyonel ve mali durumla ilişkili olumlu sinyaller vermezken şirket yine olumsuz sonuçlarla karşımıza çıktı. Ayrıca geçmiş dönemlere oranla, elindeki nakitleri eritmeye büyük bir hızla devam ediyor. Şirketin görünümü ve çok kötü durumdaki finansal tabloları şirketin varlığını devam ettirip ettiremeyeceğine dair soruları akıllara getiriyor. Yukarıda da belirttiğimiz gibi, 3.çeyrekte beklenenden çok daha düşük gelen VAFÖK marjını da hesaba katarak 2008 ve 2009 yılları için VAFÖK ve net kar beklentilerimizi büyük oranda aşağıya çekiyoruz. Sonuç olarak, hedef piyasa değerini %27 aşağı çekerek 110mn ABD Doları olarak revize ettik. Önümüzdeki 12 aylık dönem için piyasa beklentimizin %48 yükseliş potansiyeli olmasına rağmen Grundig için %20’lik bir yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.

HSBC Yatırım

Arçelik’in TV iştiraki Grundig 3Ç’te zayıf sonuçlar açıkladı. Grundig (Beko) üçüncü çeyrekte 60m YTL zarar açıkladı ve şirketin dokuz aylık zararı 103m YTL’ye ulaştı. Şirket geçen yılın ilk dokuz ayında bazı aktif satışlarından elde edilen gelirler hariç tutulduğunda yine 103m YTL zarar açıklamıştı. Ancak bu yıl ikinci çeyrekte operasyonel performans ve karlılıkta elde edilen toparlanma üçüncü çeyrekte tersine dönmüş gözüküyor.

Şirket geçen yıl üçüncü çeyrekte 24m YTL, bu yıl ikinci çeyrekte ise 34m YTL zarar etmişti. Şirketin 3Ç satışları geçen yılın %10 altında gerçekleşirken geçen yıl 7m YTL olan FVAÖK bu yıl -18m YTL oldu. Şirket 2Ç’de 13m YTL FVAÖK elde etmişti. Yine geçen yıl 3Ç’de %11.2, 2Ç’de ise %17 olan brüt kar marjının bu yıl 3Ç’de %9.5’e gerilediği görülüyor. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı da geçen yıl 3Ç’de %11.6, bu 2Ç’de %15.8 iken 3Ç’de %20.4’e yükselmiş gözüküyor. Operasyonel anlamda kötüleşmeye işaret eden bu sonuçların Arçelik açısından da olumsuz bir gösterge olduğu ve hisse fiyatını baskı altında tutmaya devam edebileceği düşünülebilir.
[ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 2.13 YTL, Hedef Fiyat: 6.60 YTL, Endekse Paralel Getiri],
[BEKO.IS; Mevcut Fiyat: 0.40 YTL]

HSBC:ŞİRKET VE SEKTÖR HABERLERİ
Arçelik’in TV iştiraki Grundig 3Ç’te zayıf sonuçlar açıkladı. Grundig
(Beko) üçüncü çeyrekte 60m YTL zarar açıkladı ve şirketin dokuz aylık
zararı 103m YTL’ye ulaştı. Şirket geçen yılın ilk dokuz ayında bazı aktif
satışlarından elde edilen gelirler hariç tutulduğunda yine 103m YTL zarar
açıklamıştı. Ancak bu yıl ikinci çeyrekte operasyonel performans ve
karlılıkta elde edilen toparlanma üçüncü çeyrekte tersine dönmüş gözüküyor.
Şirket geçen yıl üçüncü çeyrekte 24m YTL, bu yıl ikinci çeyrekte ise 34m
YTL zarar etmişti. Şirketin 3Ç satışları geçen yılın %10 altında
gerçekleşirken geçen yıl 7m YTL olan FVAÖK bu yıl -18m YTL oldu. Şirket
2Ç’de 13m YTL FVAÖK elde etmişti. Yine geçen yıl 3Ç’de %11.2, 2Ç’de ise %17
olan brüt kar marjının bu yıl 3Ç’de %9.5’e gerilediği görülüyor. Faaliyet
giderlerinin satışlara oranı da geçen yıl 3Ç’de %11.6, bu 2Ç’de %15.8 iken
3Ç’de %20’4’e yükselmiş gözüküyor. Operasyonel anlamda kötüleşmeye işaret
eden bu sonuçların Arçelik açısından da olumsuz bir gösterge olduğu ve
hisse fiyatını baskı altında tutmaya devam edebileceği düşünülebilir.
[ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 2.13 YTL, Hedef Fiyat: 6.60 YTL, Endekse Paralel
Getiri], [BEKO.IS; Mevcut Fiyat: 0.40 YTL]

BEKO 432 işçi çıkaracak (İşçi çıkarmalar maliyet açısından şirketleri olumlu etkiliyor görünse de krizin etkileri bakımından olumsuz algılama yaratabilir)

Grundig Elektronik' ten ( BEKO ) yapılan açıklamaya göre, şirket ve Sony United Kingdom arasında Sony Bravia markalı LCD TV 'den 2 modelin üretiminin Grundig tarafından yapılması için niyet mektubu imzalanmıştır. Üretilecek ilk ürünlerinin 2009 yılında satışa sunulması planlanmaktadır.

Analist Yorumu: Grundig ( BEKO ) için olumlu bir sürpriz. Anlaşmanın detayları açıklanmamış olmasına rağmen Grundig için oldukça olumlu bir haber. Anlaşmanın detaylarını ve gelecek planları açıklanıncaya kadar şirket için beklentimiz olan "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" yi "DEĞERLENDİRME ALTINDA" olarak yukarı yönde değiştiriyoruz . Bütün bunların yanında, mevcut durumuyla Grundig yüksek borç yükünden ve olumsuz piyasa koşullarından dolayı zarar görüyor. Fakat, böyle bir anlaşmanın varlığı şirketin uzun süreli varlığını devam ettirmesi açısından oldukça önemli.
Oyak Yatırım Araştırma

MRZ Araştırma: Grundig (BEKO), Sony Bravia üretimi için niyet mektubu imzaladı
Grundig Elektronik (Eski adıyla Beko), Sony ile iki Sony Bravia markalı LCD TV üretiminin Grundig Elektronik üretim tesislerinde üretilmesi için niyet mektubu imzaladı. Üretilecek TV'lerin 2009 yılında satışa sunulması öngörülüyor...(BEKO için olumlu potansiyel)

BEKO: "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" beklentimizi sürdürüyoruz. Şirketin Sony için üretim yapması olumlu bir gelişme olsa da şu aşamada etkileri kısıtlı olacaktır.

Şirketin Sony için üretim yapması olumlu bir gelişme olsa da, anlaşma iç pazara yönelik olduğu sürece etkilerinin az olacağını düşünüyoruz. Anlaşma haberi üzerine kısa bir değerlendirme yaptıktan sonra "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" beklentimizi devam ettiriyoruz.

Sony Eurosia Genel müdürü Mohsen Noohi' nin açıklamalarına göre Sony'in tüketici elektroniği pazarına ve iç pazardaki işbirliği projelerine olan desteği devam edecek. 2004'ten bu yana, Arçelik/Beko Sony markalı ürünleri Türkiye'de satıyordu. Bu yeni işbirliği ile iki şirket üretim alanlarını paylaşacaklar. Mohsen Noohi ayrıca bu tarz bir hareketi daha sonraki yıllarda oluşabilecek stratejik bir ortaklık için olumlu olarak gördüğünü belirtti.

Açıklamaya göre, üretime 2009 yılından itibaren başlanılacak olup ilk aşamada Arçelik/Beko tarafından satılacak.

Analist Yorumu: Şirketle görüştükten sonra, bu işbirliğinin kısa vadeli finansallar üzerinde önemli bir etkisi olacağını düşünmüyoruz. Bu anlaşmayla beraber ne kadar üretim artışı olacağı bilgisini alamadık. Şu noktada, değerlememizi değiştirmek için güçlü etken bulunmuyor. Kısa bir gözden geçirmeden sonra, şirketin kötü durumdaki finansallarını ve TV sektöründeki olumsuz görünümü göz önünde bulundurarak "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" beklentimizi sürdürüyoruz. Fakat önümüzdeki aylarda bu yapılan işbirliği hakkında daha detaylı bilgiler aldıkça değerlememizi yeniden gözden geçireceğiz.
Oyak Yatırım Araştırma

BEKO ve SONY UK arasında yapılacak olan master anlaşma 31 Ocak 2009'a kadar imzalanacak.

Grundig (Beko) tarafından IMKB' ye yapılan açıklamaya göre, iki şirket arasındaki ilişkileri düzenleyecek olan master anlaşma 31 Ocak 2009'a kadar imzalanacak. Anlaşma ile gelişmeler oldukça kamuoyu bilgilendirilmeye devam edilecektir. Master anlaşmanın tamamlanmasından sonra bu anlaşmanın mali tablolar üzerindeki etkisinin nasıl olacağı ortaya çıkacaktır.
Oyak Yatırım Araştırma