BRISA - Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayii Ve Ticaret AŞ

Hisse Tavsiye Raporu
Aracı Kurum : Şeker Yatırım
Hedef Fiyat : 79.25
Tavsiye : Endeksin Üzerinde Getiri (AL)
Rapor Yayınlanma Tarihi : 28.05.2008
Raporu Buraya Tıklayarak İndirebilirsiniz

• Brisa'nın ihracatçı firmalara yaptığı satışlar yurt içi daralmaya karşı şirketi korumaktadır.
• İNA analizine göre hedef piyasa değerini 470 milyon dolar hesapladığımız Brisa'nın, cari piyasa değerine göre %38 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle ?AL? önerisi veriyoruz.
• ilk çeyrekte net satış gelirlerini geçen seneye göre %8 artırdı- 2007 yılının ilk yarısında Cumhurbaşkanlığı ve genel seçimlere yönelik politik belirsizlikler ve yüksek seyreden faiz oranları sonrasında otomotiv sektörüne paralel lastik sektöründe azalan talep, yılın ikinci yarısından itibaren siyasi belirsizliğin ortadan kalkması ve MB'nin faiz indirimleri ile birlikte artmaya başlamış ve 1Ç08'de de devam etmiştir. Otomotiv üreticilerine gerçekleştirilen lastik satışları, özellikle binek araç üretimindeki ihracata bağlı olarak artış gösterirken, geçtiğimiz yıllarda yeni araç girişinin artmasının etkilerinin yenileme pazarına yansımaya başlaması ve son yıllarda yüksek performans gösteren lastiklere olan talebin artması yenileme pazarının da hareketli olmasını sağlamıştır. Şirket 1Ç08?de miktar bazında satışlarını yaklaşık %15 artırmıştır. Toplam yurt içi satışlarının %70?lik kısmını yenileme pazarına geri kalan kısmını ise otomotiv üreticilerine gerçekleştiren Brisa?nın toplam satışlar içinde ihracatın payı ise %37 seviyesinde bulunmaktadır. Yenileme pazarındaki satışlarını daha çok Lassa markası ile gerçekleştiren şirket, otomotiv sektöründeki satışlarını ise Bridgestone markası ile gerçekleştirmektedir. Dövizin YTL karşısında 1Ç08'de değer kazanması ve miktar bazında artan satışlar şirketin net satış gelirlerini 1Ç08?de 1Ç07'ye göre %8,3 artışla 177.3 mn YTL seviyesine çıkarmasını sağlamıştır.
• 1Ç08'de net kar rakamını 13.2 mn YTL seviyesine çıkardı - Toplam maliyetlerin %60'ını oluşturan hammaddelerin petrokimya türevi olması nedeniyle ham petrol fiyatları maliyetler açısından lastik sektörünü doğrudan etkilemektedir. Son dönemlerde petrol fiyatlarındaki artışlara paralel olarak yükselen hammadde fiyatları tüm lastik üreticilerini olduğu gibi Brisa'yı da olumsuz etkilemiştir. Ancak, maliyet artışlarının satış fiyatlarına yansıması, katma değeri daha fazla olan yüksek performans lastik gruplarında satışların artması ve kapasite artışı ile birlikte miktar bazında artan satışlar maliyetlerin olumsuz etkisini sınırlamıştır. Brisa'nın 1Ç07'de %23 ve %13 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 1Ç08'de sırasıyla %26 ve %18 seviyesine yükselirken, başarılı operasyonel faaliyetler şirketin net kar rakamının 1Ç07'ye göre %55 artışla 13.2 milyon YTL seviyesinde gerçekleşmesini sağlamıştır.
• Üretim kapasitesini 2008 sonunda 10 mn adet/yıl seviyesi üzerine çıkaracak - 2004 yılında başlattığı kapasite artışı ve modernizasyon yatırımlarını sürdüren Brisa, bu yatırımlar sonrasında 2005 yılında 7 mn adet olan lastik üretimini 2007 sonunda 9 mn adet/yıl seviyesine çıkarmıştır. Brisa halen devam eden yatırımları sonrasında kapasitesini 2008 sonunda 10 mn adet/yıl seviyesi üzerine çıkarmayı hedeflemektedir. Yatırımlarının tamamını özkaynaklardan karşılayan şirket 2005-2008 yılları arasında 200 mn dolar tutarında yatırım gerçekleştirmiştir. Artan kapasite artışı ile 2007 yılı içerisinde yeni ürünlerini pazara süren ve bunun olumlu etkisini net satış gelirlerine yansıtan şirketin kapasite artışının sürmesi ile birlikte net satış gelirlerini önümüzdeki dönemlerde de artıracağını düşünüyoruz.
• Brisa'nın ihracatçı firmalara yaptığı OEM satışları yurt içi daralmaya karşı şirketi korumaktadır. Lastik yenileme döngüsünün (normalde 2-2,5 yıl) tamamen ekonomiye paralel hareket ettiği ve ekonominin yavaşladığı dönemlerde uzadığı düşünülürse, şirketin yapacağı OEM satışlarının ekonomik küçülme dönemlerinde oldukça büyük öneme sahip olduğunu düşünüyoruz. Dolayısıyla faiz artırımlarının başlamasıyla birlikte 2008'in ikinci yarısından itibaren otomotiv sektöründe beklenen daralmanın, OEM satışlarının olumlu etkisi ile net satış gelirlerine etkisinin minimum seviyede olmasını bekliyoruz
• Önerimiz "AL" - Brisa?nın gerek OEM satışları ve gerekse de artan kapasitesine bağlı olarak miktar bazında satışların artmasına paralel YS08'de net satış gelirlerini 825 mn YTL seviyesine çıkarmasını tahmin ederken, net kar rakamının ise 60 mn YTL seviyesinde olmasını bekliyoruz. İNA analizine göre hedef piyasa değerini 470 mn dolar olarak hesapladığımız şirketin, 341 mn dolar cari piyasa değerine göre %38 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle "AL" önerimizi sürdürüyoruz.

NOT : Bu raporlar yayınlayan aracı kurumun raporun yayın tarihinden itibaren 12 ay içinde hissenin ulaşacağı öngörülen hedef değeri belirtmekte olup sadece kurumun görüşünü içermektedir. Raporun size ulaştırılması haricinde bizimle hiçbir ilgisi bulunmamaktadır.

Bu Mesaj 07.06.2008 16:16:11 değiştirilmiştir. Değiştiren... : ToKoBa.

Brisa için endeksin üzerinde getiri

Oyak Menkul Brisa için tavsiye raporu yayınladı. Raporun ayrıntıları şöyle:

2008 ilk yarısında Brisa 19 milyon dolar net gelir açıkladı. Bu tahminimiz olan 21.5 milyon doların biraz altında. Bu sapma, FVAÖK marjındaki değer kaybı ve Haziran ayında 13 gün grev yapılması nedeniyle artan diğer giderlere bağlı.

Brisa 2Ç08’de 152 milyon dolar net satış gerçekleştirdi, bu geçen yıla göre %7 büyüme ifade ediyor. Aynı dönemde yurt için satış payı %73’e yükseldi. 2Ç07’de bu oran %70 idi. Maalesef şirket lastik yedek parça piyasasında ve orijinal parça üretici alanında gelirlerinin ve marj dağılımının ve ihracatlarının detaylarını 2008 ilk yarısı bilanço notlarında vermemiş. 2007 yılında yedek parça, orijinal parça üretimi ve ihracatların payları sırasıyla %51, %20 ve %29 idi.

Maaş zamlarıyla ilgili tartışmalar nedeniyle, işçi sendikası 31 Mayıs’tan 13 Haziran’a kadar 13 gün grev yaptı. Bu süreç boyunca üretim durdu ve şirket 2Ç08’de hem gelir büyümesi hem de karlılık açısından zarar gördü. 1Ç08’deki güçlü işletim performansını takiben Brisa 2Ç08’de gelirini %2 arttırdı. Toplam gelirlerde yüksek marjlı satışların artan payına rağmen, artan petrolle ilgili masraflar ve daha düşük kapasite kullanımı nedeniyle FVAÖK marjı geçen çeyreğe göre 262 baz puan, geçen yıla göre 80 baz puan düşerek 2Ç08’de %14.8 oldu. Fakat şirketin 2008 ikinci yarısında üretimi hızlandırarak üretim eksikliklerini gidereceğini ve bunu takiben karlılığın geleceğini düşünüyoruz.

Şirketin net borcu, daha fazla çalışan kapasitesi ihtiyacı ve 38 milyon dolar temettü çıkışı nedeniyle geçen çeyreğe göre %100 artarak 2008 ilk yarısı sonu itibariyle 115 milyon dolar oldu. Ötesinde, 1Ç08’de 11.4 milyon dolar olan net döviz açığı (%100 euro) 57 milyon dolar olan uzun vadeli kredilerin tedariki nedeniyle 2008 ilk yarı sonu itibariyle 70.8 milyon dolar oldu.

Şu anda Brisa için Endeksin üzerinde getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz fakat hedef piyasa değerimizi %4 azaltarak 480 milyon dolara çekiyoruz. Bu, %42 artış potansiyeli gösteriyor. (firma değeri/FVAÖK 4.2x). İlk etapta 2008 net gelir tahminimizi %4 azaltarak 49 milyon dolara çekiyor ve 2009 tahminlerimizi değiştirmiyoruz. Fakat, 2Ç08 sonuçları ve 2008 ve 2009 beklentileri ile ilgili daha fazla bilgi edindiğimizde tahminlerimizi yenileyeceğiz.

Oyak M.:Brisa´ya Endeks Üzerinde Getiri

Oyak Menkul önümüzdeki 12 ayda %95´lik artış potansiyeli sahip Brisa hisseleri için “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyesini koruduklarını duyurdu. Detaylar şöyle:

Brisa 2008´in ilk dokuz ayında 35.2 milyon dolar net gelir kaydetti bu da yıllık bazda %9 büyümeye işaret ediyor, fakat 32 milyon dolarlık tahminimizin çok az yukarısında (beklenti 30 milyon dolardı). Tahminlerimizle aradaki fark %16.4 ile beklenenden yüksek gelen FVAÖK marjına bağlanabilir (2008 üçüncü çeyrek için tahminimiz %15.2´ydi).

Satış hacmi yıllık bazda %2 düşse de üçüncü çeyrekteki %12 olan gelir büyümesi umut verici. Güçlü bir ilk yarıyı takiben satış hacmi büyümesi 2008 ilk yarıdaki %6.5´ten 2008´in ilk dokuz ayında %3.5´e geriledi. Dördüncü çeyrekte otomobil üretimindeki yavaşlamayı dikkate alarak hacim büyümesinin düz bir seyir izlemesini bekliyoruz. Ayrıca gelecek 6-9 ayda üretimdeki yavaşlamaya paralel olarak 2009´da gelirde %10 oranında düşüş bekliyoruz.

Kısa döviz pozisyonu daralırken net borç %25 daha arttı. Üçüncü çeyrekteki yüksek çalışma sermayesi ihtiyaçlarına bağlı olarak net borç bu çeyrekte de arttı. Öte yandan uzun dönemli kredi tedariğine bağlı olarak şirket hala kısa döviz pozisyonuna sahip, 2008 ilk yarıda 57 milyon dolara ulaşmıştı.

Üçüncü çeyrekte beklenenden iyi gelen sonuçlarını dikkate alarak 2008 ve 2009 için tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz. Bunun sonucu olarak hedef piyasa değerimizi %3 arttırarak 320 milyon ABD Dolarına çıkarıyoruz bu da %96 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. 2009 tahmini Firma Değeri/FVAÖK 4x çarpanında küresel benzerlerine göre %15 iskontolu işlem gören Brisa için “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi yineliyoruz. Yönetimden 2009´u da kapsayan daha ayrıntılı bilgiler aldığımızda tahminlerimizi bir kez daha gözden geçireceğiz.

Güler Sabancı: Brisa krizden başarıyla çıkar

Sabancı Holding Yönetim Kurulu Başkanı Güler Sabancı, Brisa´nın geçmiş krizlerde olduğu gibi bu krizden de başarıyla çıkacağına inandığını belirtti.

Brisa´nın 20. yılı dolayısıyla düzenlenen basın toplantısında konuşan Sabancı, Bridgestone´un yatırımlarında çok titiz ve karar verme sürecinde çok hassas olduğunu belirterek, firmanın Sabancı´ya, Türkiye´ye ve Türkiye´deki lastik, otomotiv sektörüne güvendiğini, ortaklıklarının böyle başladığını anlattı.

Sabancı, Bridgestone´un kuvvetli kültürünün, Sabancı´nın kuvvetli kültürünün birleştiğini ve başarılı bir takımın bugüne getirildiğini dile getirdi.

Soruları yanıtlarken de Sabancı, 20 yılda geriye bakıldığında, Türkiye´nin geçirdiği krizleri göz önüne aldıklarını ifade ederek, 1999 yılında yaşanan deprem nedeniyle Brisa´nın yarıdan fazlasının yıkıldığını ve çok kısa zamanda fabrikanın yenilendiğini vurguladı.

Sabancı, 2001 krizinin, ihracata daha da önem vermeleri, pazarları daha da çeşitlendirmeleri ve bu konuda daha hızlı hareket etmelerini sağladığını vurgulayarak, yaşanmakta olan ve reel sektöre etkisi görülen yavaşlaman dönemlerinde, yönetim anlayışları ve yönetim değerlerinin çok öne çıktığı söyledi.

Bu dönemlerde süreçlere yeniden baktıklarını dile getiren Sabancı, şöyle konuştu:

"Ben inanıyorum ki arkadaşlarımın bu konuda çok birikimi ve çok yetkinliği var. Bir şeyi yine tekrarlamak istiyorum, ben bu krizden Brisa´nın, geçmiş krizlerde de olduğu gibi başarıyla çıkacağına inanıyorum. Bu dönem rakiplerimizden daha hızlı olma dönemi ve umuyorum ki Brisa´daki arkadaşlarım rakiplerinden daha hızlı ve daha başarılı olacaklar. Geçmiş tecrübeler bize bu dönemde de, bunu başaracağımızı gösteriyor."

Güler Sabancı, Avrupa´daki otomotiv piyasasındaki daralma nedeniyle hedeflerde aşağı yönlü bir revize olup olmayacağının sorulması üzerine de, şunları kaydetti:

"Bu seneyi ben biliyorum ki arkadaşlarım planladıkları, bütçedeki gibi gerçekleştiriyorlar. Piyasanın yavaşladığı, son birkaç aydır satışlarda bir yavaşlama olduğu da bir gerçek. Ama bana getirilen çok radikal bir resim yok. Son birkaç aydır yavaşlama var. Bu sene bütçemizi aynen gerçekleştiriyoruz. 2009 için de arkadaşlarım bütçe çalışması yapıyorlar."

Sabancı, "Geçmiş tecrübemiz, bugüne kadar koyduğumuz hedefleri gerçekleştirdiğimizi gösterdi" dedi.

-"MISIR´DA FABRİKA KURMA, İHTİMALİ OLABİLİR"-

Bridgestone Corporation Yönetim Kurulu Başkanı ve Üst Yöneticisi (CEO) Shoshi Arakawa da, 1931 yılında kurulan Bridgestone´un, 2007 yılında 3,4 trilyon Japon yeni konsolide satış gelirine ulaştığını ve 130 bin çalışanı, 48 fabrikayla faaliyet gösterdiğini anlattı.

Arakawa, Türkiye´de önemli ekonomik gelişmeler olduğunu ve Avrupa ülkeleri ile olan bağlantıların Türkiye´yi stratejik anlamda önemli bir pazar haline getirdiğini vurgulayarak, şirketlerinin içinde Brisa´nın önemli bir yeri bulunduğunu vurguladı.

İki grubun ortaklığından bu yana geçen 20 yıl içinde şirketlerinin teknolojik desteğini sürdürdüğünü ve Brisa´nın kayda değer gelişme gösterdiğini dile getiren Arakawa, üretim miktarının 3 katına çıkarıldığını kaydetti.

Arakawa, şu anda traktör radyal lastikleri üretimi için son aşamaya gelindiğini bildirerek, Brisa´nın hem otomotiv endüstrisi, hem yenileme pazarı lastiklerinde, pazardaki "1 numaralı" yerlerini koruyacağını söyledi.

Dünya ekonomisinin zorlu bir dönemden geçtiğini hatırlatan Arakawa, ham madde fiyatlarının artığını, üretimin azaldığını, yeni firmaların pazara dahil olduğunu dile getirerek, bütün bunların Brisa için zorluktan ziyade şans olduğunu düşündüğünü ifade etti.

Arakawa, bu ortam içerisinde rakiplerinden nasıl daha etkin olacakları göz önüne almaları gerektiğini vurgulayarak, bu durumun Bridgestone´da olduğu gibi Brisa için de yeni başarılar elde etmek için şans olarak kabul edilebileceğini söyledi.

Krizden nasıl fırsat yaratılacağına ilişkin bir soru üzerine Arakawa, "Dünyada etkilerini gösteren ekonomik krizin Brisa açısından da daha etkin yönetilebilmesi için, mevcut yönetim yapısı içerisinde kalmak kaydı ile yeni bir kriz yönetimi anlayışı oluşturup süreç yönetimlerini gözden geçiriyoruz" dedi.

Mısır´da fabrika yatırımı yapılıp yapılmayacağına yönelik bir soruyu da Arakawa, "Dürüst olmak gerekirse, Brisa´da işçilik maliyetleri yüksek. Fiili olarak, ikinci fabrikayı Mısır´da kuracağız gibi herhangi bir durum mevcut değil. İhtimal olabilir diyebiliriz" şeklinde yanıtladı.

Arakawa, Mısır´da bir fabrika gibi bir görüş ve düşünceleri bulunmadığının altını çizerken, fiziki bir hazırlık, düşünce ve planlamanın mevcut olmadığını bildirdi.

-"HEDEFİMİZ, TÜRKİYE´DE SATILAN HER İKİ LASTİKTEN BİRİNİ SATMAK"-

Brisa Genel Müdürü Bülent Savaş ise, Sabancı Holding ve Bridgestone iş ortaklığından doğan Brisa´nın gelişim hikayesine yer verdiği konuşmasında, 1988
yılında 155 milyon dolar cirodan, bugünkü 600 milyon dolarlık ciroya ulaştıklarını kaydetti.

İhracatın 1 milyon adetten 4 milyon adete ulaştığını anlatan Savaş, ihracat gelirinin de 194 milyon dolara yükseldiğini belirtti.

Savaş, Türkiye´de pazar lideri olduklarını ve satılan her 3 lastikten birinin kendi lastikleri olduğunu vurgulayarak, uzun vadeli hedeflerinin, dünyada ilk 3 lastik üreticisi arasında yer almak ve Türkiye´de satılan her iki lastikten birini üretip satmak olduğunu söyledi.

Brisa Bridgestone Sabanci Lastik Sanayi ve Ticaret A.S.: Aciklanacak ozel durum: Radyal Traktor lastigi yatirimi ve Mamul Ambar Insaatinin tamamlanmasi. Sirketimiz yonetim kurulunun 26.06.2006 tarih /457 sayili karari ile yapimina karar verilen Radyal Traktor lastigi yatirimi tamamlanmis olup deneme uretimine baslanmistir. Normal uretim faaliyetlerine 2009 yili Ocak ayindan itibaren baslanacaktir. Sirketimiz yonetim kurulunun 11.10.2005 tarih / 448 sayili ve 27.08.2007 tarih / 481 sayili kararlari ile yapimina karar verilen mamul ambar insaati tamamlanmis olup kullanilmaya baslanmistir.

Brisa'da işçi çıkarma duyumları üzerine işçiler çalışmayı durdurdu. Eylemin ne zamana kadar sürdürüleceğinin belli olmadığı bildirildi.
Analist Yorumu: Bilindiği gibi otomobil üretimindeki düşüşlerin lastik üretiminde olumsuz etkileri devam ediyor.
Oyak Yatırım Araştırma

Brisa´da eylem sona erdi

Kocaeli´nin Alikahya beldesinde kurulu Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayii ve Ticaret A.Ş.´de, ekonomik kriz gerekçe gösterilerek işten çıkarmaların başlaması üzerine yaklaşık 1300 işçinin başlattığı ´´üretimi durdurup işyerini terketmeme´´ eylemi sona erdi. Fabrikada, 7 günü yıllık izin sayılmak üzere 9 gün üretimin durdurulması kararı alındı.

Lastik-İş Sendikası Kocaeli Şubesi Başkanı Hasan Hüseyin Çakar, AA muhabirine yaptığı açıklamada, sendikanın genel başkanı Abdullah Karacan ile sendikanın merkez ve şube yöneticileri olarak İstanbul´da Sabancı Center´da işveren temsilcileriyle yaklaşık 2 saat süren toplantıda biraraya geldiklerini belirterek, başka işçi çıkarılmaması şartıyla 17 Aralık Çarşamba günü başlattıkları ´´üretimi durdurup işyerini terketmeme´´ eylemine son verme kararı alındığını söyledi.

Bugün itibarıyla 64 işçinin iş akitlerinin feshedildiğini öğrendikleriniifade eden Çakar, toplantıda, akitleri feshedilen işçilerin geri alınması yönündebir karar çıkmadığını bildirdi.

Çakar, şu bilgileri verdi:
´´Biz eylemi iş akitleri feshedilen işçilerin geri alınması için başlattık. Gönül onların yeniden işe alınmasını isterdi ama olmadı. Taleplerimiz o yöndeydi ve çıkarmalar devam ediyordu. İşveren, üretim durduğu için bundan sonraki çıkarmaları da tazminatsız yapacağını tebliğ etmişti. İşveren, fabrikada 9 gün üretimi durdurma kararı aldı. Bu sürenin 7 günü yıllık izinlerden düşülecek, 2 günü ücretli izin olacak. Üretim ise 29 Aralık Pazartesi günü saat 00.00´da tekrar başlayacak. Toplantıda, eylemde geçen sürenin ücretlerinin ödenmesi ve işten çıkarılmalara son verilmesi kararları alındı. En az kayıpla anlaşma sağlandı.´´

Brisa üretime ara verecek. Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin 03.02.2009 tarihli yazısı aşağıya çıkarılmıştır.

''Konu: Sermaye Piyasası Kurulu'nun Seri:VIII, No: 39 sayılı Tebliği uyarınca yapılan açıklamadır.

Açıklanacak özel durum: Üretim duruşu.
Şirketimiz global piyasalardaki olumsuz gelişmeler nedeni ile yurtdışı ve yurtiçi pazarlarda görülen talep daralmasını dikkate alarak, 05.02.2009 Çarşamba gününden 12.02.2009 Perşembe gününe kadar üretim faaliyetlerine ara verecektir."

Brisa Bridgestone üretime yeniden başladı Kocaeli'nin Alikahya beldesinde kurulu Brisa
Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret AŞ'de üretime yeniden başlandı.

Lastik-İş Sendikası Kocaeli Şubesi Başkanı Hasan Hüseyin Çakar, yaptığı açıklamada, küresel finansal krizin etkisiyle sektörde yaşanan daralma sonucu Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret AŞ'de üretime 5 Şubat 2009'dan itibaren ara verildiğini anımsattı.

Bu dönemde 1072 mavi, 119 beyaz yaka çalışanın izne ayrıldığını ifade eden Çakar, çalışılmayan 7 günün 1 gününün hafta tatili kabul edildiğini, 4 günün mavi yaka çalışanların yıllık ücretli izinlerinden düşüldüğünü, 2 günlük bölümün ise ücretli izin olarak şirket tarafından karşılandığını bildirdi. Ücretli izin sürelerinin brüt karşılığının yaklaşık 199 bin 715 TL olduğunu dile getiren Çakar, beyaz yaka çalışanların çalışmadıkları günlerin tamamının yıllık ücretli izinlerinden düşüleceğini söyledi.